Thuế quan bắt đầu ngấm vào giá cả - Thị trường dự đoán Fed giữ nguyên lãi suất để tránh lạm phát

Thuế quan bắt đầu ngấm vào giá cả - Thị trường dự đoán Fed giữ nguyên lãi suất để tránh lạm phát

Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

09:24 16/07/2025

Wall Street từng kỳ vọng chỉ số CPI yếu sẽ là liều thuốc xoa dịu áp lực từ các đợt thuế quan của Trump. Tuy nhiên, thay vì dập tắt ngọn lửa, báo cáo này chỉ làm lộ rõ lớp nhiên liệu dễ cháy bên dưới.

Dự đoán tình hình kinh tế toàn cầu

Dù chỉ số CPI cốt lõi mang lại chút an ủi, thị trường vẫn vang vọng một giai điệu bất an, đầy thận trọng và căng thẳng chưa được hóa giải. Các con số tiêu đề có thể chỉ ra áp lực lạm phát mờ nhạt, nhưng các nhà giao dịch hiểu rằng không thể xem nhẹ chỉ số này khi bóng ma thuế quan đang lẩn khuất. Những tác động ban đầu từ thuế quan đang len lỏi vào các danh mục hàng hóa, báo hiệu một làn sóng áp lực chi phí sắp tới.

Thiệt hại từ thuế quan đang rò rỉ như khói trước đám cháy. Các mặt hàng nhạy cảm với thuế như đồ nội thất, hàng giải trí, quần áo, phụ tùng ô tô đều ghi nhận mức tăng giá so với tháng trước. Đây là tín hiệu rõ ràng rằng chi phí từ cuộc chiến thương mại mới của Trump đang thấm dần vào túi tiền người tiêu dùng.

Dù chưa phải là một đám cháy lớn, những tín hiệu này vượt xa mức tiếng ồn nền. Các nhà kinh tế đã điều chỉnh dự báo lạm phát PCE tăng 4 bps lên 0.29% so với tháng trước, một thay đổi nhỏ nhưng đầy ý nghĩa, cho thấy thuế quan đang len lỏi vào các chỉ số giá cả rộng hơn.

Thị trường, như một cỗ máy dự đoán tương lai, một nửa là máy đo địa chấn, một nửa là quả cầu tiên tri. Thị trường không chờ đợi lạm phát bộc lộ hoàn toà, mà phản ứng với những dấu hiệu sớm nhất. Một sự gia tăng nhẹ ở vài danh mục đã đủ để làm lu mờ triển vọng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Chỉ số CPI tháng Sáu mềm hơn trên giấy tờ giữ cho khả năng thay đổi chính sách của Fed vẫn còn, nhưng thực tế phụ thuộc vào hai báo cáo CPI tiếp theo. Không có gì là chắc chắn.

Ngày 1 tháng Tám là mốc thời gian quan trọng, khi tình hình thuế quan chuyển sang cấp độ mới. Cả Fed lẫn Phố Wall đều hiểu rằng thuế quan không tác động ngay lập tức như một cú búa tạ. Dấu vết của chúng xuất hiện dần trong biên lợi nhuận của hàng hóa lâu bền, sự thay thế nhập khẩu, và giá bán lẻ, lâu sau khi chính sách được ban hành. Sự chậm trễ này khiến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lo ngại. Họ cần dữ liệu mạnh mẽ hơn CPI, cụ thể là dữ liệu việc làm, để tự tin hành động.

Chỉ có số liệu việc làm rõ ràng mới mang lại cho Chủ tịch Fed Powell và đội ngũ của ông lý doVerts để cắt giảm lãi suất trước cuối năm. Nếu không, họ có nguy cơ hành động đúng lúc lạm phát tái tăng tốc, không phải do tiền lương, mà do áp lực chi phí từ thuế quan. Đây không phải lạm phát từ nhu cầu, mà là lạm phát chuỗi cung ứng trá hình.

Biến số lớn là các đợt thuế quan của Trump, mang bóng dáng của năm 2018 nhưng trong bối cảnh thị trường lao động cứng nhắc hơn, bảng cân đối của Fed thắt chặt hơn, và sự kiên nhẫn của thị trường giảm sút. Câu hỏi không phải là liệu thuế quan sẽ xuất hiện trong dữ liệu, chúng chắc chắn sẽ xuất hiện, mà là liệu chúng đến đủ chậm để Fed hành động vào tháng Chín, hay đủ nhanh để khiến Fed chùn bước.

Một cuộc đối đầu lạm phát do thuế quan dẫn dắt không còn là rủi ro xa vời. Báo cáo CPI tháng Tám có thể là điểm kích hoạt nếu xác nhận áp lực chi phí đáng lo ngại, đặc biệt trong các mặt hàng và dịch vụ cốt lõi. Khi đó, cơ hội cắt giảm lãi suất có thể khép lại.

Dù tháng Sáu mang lại chút bình yên, đó có thể chỉ là tâm bão. CPI đang đổi chiều, và Fed, bị kẹt giữa nền kinh tế chậm lại và lạm phát đầy bất ổn với các yếu tố địa chính trị, có thể sớm rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan.

Những tín hiệu bất ổn từ thị trường

Chỉ số S&P 500 vượt mốc 6,300, nhưng đà tăng này nhanh chóng mất lực khi thị trường tiêu hóa các tín hiệu vĩ mô và những vết nứt từ lĩnh vực tài chính. Các cổ phiếu công nghệ được thúc đẩy bởi tin đồn Nvidia và AMD nối lại việc bán chip hạn chế cho Trung Quốc, đây là một động thái mang màu sắc chính trị hơn là cơ bản. Tuy nhiên, sự hào hứng này không che giấu được mối lo ngại sâu xa: thuế quan, lạm phát, và bất ổn tài chính đang hòa quyện thành một mối đe dọa vĩ mô chậm rãi nhưng mạnh mẽ.

Các ngân hàng là những tín hiệu cảnh báo sớm. Wells Fargo hạ dự báo thu nhập lãi ròng, cho thấy biên lợi nhuận đang suy yếu. JPMorgan sụt giảm dù có cải thiện nhẹ trong mảng ngân hàng đầu tư, chứng tỏ ngay cả những “con cưng” cũng không miễn nhiễm với áp lực vĩ mô. Citi tăng giá nhờ chương trình mua lại cổ phiếu, nhưng đây chỉ là ngọn lửa tạm thời, không phải sức mạnh bền vững. Điều này cho thấy chu kỳ đang nghiêng về kỹ thuật tài chính hơn là hoạt động cốt lõi.

Ở thị trường lãi suất, kỳ vọng dovish ở đầu ngắn giảm dần, nhưng lợi suất trái phiểu chính phủ kỳ hạn 30 năm vượt 5% mới là tâm điểm. Đây không phải câu chuyện của Fed, mà là về phí bảo hiểm kỳ hạn, khi nhà đầu tư đòi hỏi mức bù rủi ro cao hơn trong bối cảnh chính sách tài khóa bất định và lạm phát tiềm tàng.

Nỗi lo thanh khoản thị trường trái phiếu toàn cầu

Thanh khoản ở các thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới đang cạn kiệt, phí bảo hiểm kỳ hạn tăng vọt, và không có dấu hiệu của sự tiết chế tài khóa. Trước đây, khủng hoảng tài chính ở các thị trường phát triển (DM) là điều khó tưởng tượng, nhưng giờ đây, đó là một rủi ro thực sự.

Nợ công tăng cao, thâm hụt không thu hẹp, và vai trò của đồng USD như trụ cột toàn cầu đang bị xói mòn. Các thị trường phát triển từng được bảo vệ bởi khả năng vay bằng đồng nội tệ, nhưng bữa tiệc miễn phí này đang kết thúc. Một cuộc khủng hoảng tài chính ở DM không còn là kịch bản viển vông, nó là một rủi ro đang lớn dần.

Thanh khoản thị trường trái phiếu suy giảm kể từ đại dịch, đặc biệt tại Anh và Nhật Bản, với chênh lệch giá mua-bán mở rộng và lợi suất lệch khỏi mô hình. Đây là dấu hiệu của sự mất niềm tin vào quản lý tài khóa. Khi thanh khoản cạn kiệt, các vòng xoáy tài chính có thể hình thành.

Sở hữu nợ nước ngoài là một điểm yếu. Tại Anh và Pháp, nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ phần lớn nợ công nhưng có thể rút lui bất kỳ lúc nào. Sự thay đổi trong cấu trúc sở hữu nội địa, như các quỹ hưu trí Anh rút lui, càng làm tăng nguy cơ biến động giá.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài tăng không chỉ do chính sách lãi suất, mà do phí bảo hiểm kỳ hạn gia tăng. Nhà đầu tư đòi hỏi mức bù cao hơn trong bối cảnh tài khóa thiếu kiểm soát và rủi ro lạm phát. Nhật Bản là ví dụ điển hình, với lợi suất JGB tăng mạnh khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) lấn át giá thị trường.

Gần ba phần tư các nền kinh tế phát triển và đang phát triển đang chịu thâm hụt lớn hơn trước đại dịch. Doanh thu không phục hồi, thâm hụt trở thành cấu trúc. Mỹ nổi bật với tỷ lệ thâm hụt tài khóa trên doanh thu thuế thuộc hàng tồi tệ nhất, và có thể xấu hơn với các kế hoạch cắt giảm thuế.

Ngòi nổ thực sự là chi phí lãi suất. Không phải tổng nợ, mà chi phí phục vụ nợ ở lợi suất cao hơn mới là vấn đề. Chi phí lãi suất của Mỹ, tính theo tỷ lệ doanh thu, đang vượt xa mức trung bình của các thị trường mới nổi, một dấu hiệu không bền vững.

Không ai có thể dự đoán chính xác điểm kích hoạt, một cuộc đấu giá thất bại, một sai lầm của Fed, hay một phát ngôn chính trị thiếu cẩn trọng. Vụ khủng hoảng trái phiếu chính phủ Anh cho thấy niềm tin có thể tan biến nhanh chóng. Nợ công tăng vọt, bế tắc chính trị, và phát hành kỳ hạn ngắn đang tạo ra lớp nhiên liệu dễ cháy.

Những đèn cảnh báo đang nhấp nháy. Nếu bạn chưa nghĩ đến kịch bản tồi tệ nhất, bạn chưa sẵn sàng.

fxstreet

Broker listing

Thư mục bài viết

Cùng chuyên mục

Tâm lý nhà sản xuất Nhật Bản cải thiện trong tháng 7 bất chấp lo ngại về thuế quan

Tâm lý nhà sản xuất Nhật Bản cải thiện trong tháng 7 bất chấp lo ngại về thuế quan

Tâm lý kinh doanh của các nhà sản xuất Nhật Bản đã cải thiện nhẹ trong tháng 7, được thúc đẩy bởi dấu hiệu phục hồi trong ngành bán dẫn. Tuy nhiên, những lo ngại về thuế quan từ Mỹ và xuất khẩu sụt giảm vẫn gây áp lực lên các lĩnh vực chủ chốt như ô tô. Trong khi đó, ngành dịch vụ cho thấy sự phân hóa rõ rệt, phản ánh môi trường kinh tế còn nhiều bất định.
Trump liên tục gây sức ép buộc Chủ tịch Fed từ chức, thị trường lo ngại về tính độc lập và rủi ro lạm phát

Trump liên tục gây sức ép buộc Chủ tịch Fed từ chức, thị trường lo ngại về tính độc lập và rủi ro lạm phát

Tổng thống Trump gia tăng chỉ trích và kêu gọi Chủ tịch Fed Jerome Powell từ chức, làm dấy lên lo ngại về khả năng can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ. Nhà đầu tư phản ứng bằng cách điều chỉnh danh mục, khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng do kỳ vọng lạm phát và rủi ro mất niềm tin vào Fed.
Phố Wall tăng nhẹ trước tuần dữ liệu kinh tế dày đặc và căng thẳng thuế quan leo thang

Phố Wall tăng nhẹ trước tuần dữ liệu kinh tế dày đặc và căng thẳng thuế quan leo thang

Chứng khoán Mỹ khép phiên đầu tuần với mức tăng nhẹ khi nhà đầu tư giữ tâm lý chờ đợi trước loạt dữ liệu kinh tế và mùa báo cáo lợi nhuận quý II. Bất chấp tuyên bố áp thuế 30% từ Tổng thống Trump với EU và Mexico, phản ứng thị trường khá dè dặt do nhà đầu tư đã quen với các động thái tương tự. Nasdaq tiếp tục lập đỉnh mới, trong khi giá dầu tăng do lo ngại nguồn cung, nhưng cổ phiếu năng lượng lại giảm mạnh. Sắp tới, các báo cáo về lạm phát, chi phí sản xuất và lợi nhuận doanh nghiệp sẽ là tâm điểm theo dõi.
Nhật Bản: Thị trường trái phiếu chịu áp lực trước bầu cử Thượng viện, lợi suất tăng vọt giữa lo ngại tài khóa

Nhật Bản: Thị trường trái phiếu chịu áp lực trước bầu cử Thượng viện, lợi suất tăng vọt giữa lo ngại tài khóa

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang biến động mạnh trước cuộc bầu cử Thượng viện sắp tới, với lợi suất dài hạn tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Nhà đầu tư lo ngại về khả năng thay đổi chính trị và các cam kết chi tiêu tài khóa mới nếu đảng đối lập giành thêm ảnh hưởng. Trong khi đó, Thủ tướng Ishiba đối mặt với mức tín nhiệm suy giảm, khiến mục tiêu duy trì đa số trở nên khó khăn. Diễn biến lãi suất phản ánh lo ngại về kỷ luật ngân sách trong bối cảnh nợ công Nhật Bản đang ở mức cao nhất thế giới.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ