Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách trong khoảng mục tiêu 4.25% – 4.5% tại cuộc họp ngày 17–18/6. Biên bản cuộc họp nhấn mạnh rằng bất ổn liên quan đến thương mại và chính sách, cùng với tác động của chúng đến lạm phát, vẫn là trọng tâm của các cuộc thảo luận. Tuy nhiên, mức độ bất ổn đã được đánh giá là giảm bớt so với tháng 5, do thuế quan Ngày Giải phóng được hoãn lại và cuộc chiến thương mại với Trung Quốc hạ nhiệt, khiến triển vọng kinh tế không còn bi quan như trong biên bản trước đó.

Dự báo nội bộ của Fed trong tháng Sáu đã được điều chỉnh tích cực hơn, khác với Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP). Tăng trưởng GDP thực cho năm 2025 và 2026 được nâng lên so với cuộc họp tháng Năm, chủ yếu nhờ điều chỉnh giảm các giả định về mức thuế quan hiệu dụng. Kết quả là, tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát đều được kỳ vọng sẽ tăng ít hơn so với dự báo trước đó. Dù vậy, bất ổn chính sách vẫn ở mức cao và các rủi ro đối với kinh tế vẫn “có xu hướng nghiêng về tiêu cực”, dù nguy cơ suy thoái đã giảm đi.

Các thành viên FOMC đánh giá thị trường lao động hiện tại là vững chắc, khi tuyển dụng và sa thải đều giữ ổn định dù đang có sự bất định gia tăng và nguồn cung lao động bị hạn chế bởi chính sách nhập cư. Dù vậy, phần lớn các thành viên kỳ vọng điều kiện lao động sẽ dần nới lỏng, với tốc độ tăng lương tiếp tục chậm lại, cho thấy nhu cầu tuyển dụng có dấu hiệu suy yếu.

Về lạm phát, các thành viên thừa nhận lạm phát vẫn ở mức cao và tiến trình điều chỉnh gần đây không đồng đều: lạm phát trong dịch vụ có xu hướng giảm, trong khi hàng hóa lại tăng trở lại. Họ cũng ghi nhận rằng việc kéo giảm lạm phát lõi còn rất hạn chế. Đa số thành viên nhất trí rằng thuế quan sẽ tạo áp lực tăng giá, nhưng còn nhiều bất định về thời điểm, mức độ và thời gian kéo dài của ảnh hưởng này. Đặc biệt, tồn kho hàng hóa lớn có thể giúp các doanh nghiệp trì hoãn việc chuyển chi phí sang người tiêu dùng. Một số thành viên cho rằng tác động từ thuế quan chỉ mang tính nhất thời và không ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát, nhưng phần lớn lo ngại tác động kéo dài có thể khiến kỳ vọng lạm phát bị lệch neo.

Quyết định giữ nguyên lãi suất lần này nhận được sự đồng thuận tuyệt đối. Các thành viên cho rằng Ủy ban đang có vị thế tốt để chờ đợi thêm tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát và chính sách, trong bối cảnh kinh tế vẫn vững và chính sách tiền tệ chỉ ở mức “hơi hạn chế”. Dù vậy, phần lớn thành viên cho rằng việc cắt giảm lãi suất liên bang trong năm nay “có thể là phù hợp”. Một vài thành viên còn cho biết nếu các dữ liệu tiếp tục phù hợp với kỳ vọng của họ, “họ sẽ sẵn sàng cân nhắc việc cắt giảm lãi suất ngay trong cuộc họp tiếp theo”.

Các thành viên FOMC thừa nhận rằng nền kinh tế vẫn đang hoạt động tốt, bất ổn đã phần nào giảm bớt và thị trường lao động giữ ổn định. Tuy nhiên, sự đồng thuận về tác động của thuế quan đến lạm phát còn thiếu rõ ràng: một số cho rằng chỉ là tác động ngắn hạn, trong khi những người khác lo ngại ảnh hưởng kéo dài.

Dù vậy, biên bản cho thấy nội bộ FOMC có nhiều động cơ để cắt giảm lãi suất hơn và chúng tôi cũng đồng tình với quan điểm này. Mặc dù kinh tế đã rất kiên cường trong nửa đầu năm, nhưng chúng tôi dự báo sức mạnh này sẽ suy yếu trong nửa cuối năm, khi cả tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát dự kiến sẽ tăng lên. Chính sách thương mại tiếp tục là nguồn bất ổn lớn, nhất là khi căng thẳng gần đây lại gia tăng, dù thời hạn đạt được thỏa thuận để tránh các mức thuế Ngày Giải phóng đã được lùi đến 1/8. Chúng tôi cho rằng cuộc họp FOMC vào ngày 30/7 vẫn là quá sớm để Fed có đủ dữ kiện nhằm cắt giảm lãi suất, nhưng biên bản lần này cho thấy khả năng xuất hiện một vài ý kiến bất đồng với quyết định giữ nguyên. Thị trường hiện đang nghiêng về khả năng cắt giảm vào tháng 9, và chúng tôi cũng nghiêng về kịch bản đó.