Thị trường

Đà tăng mới trong ‘phục hồi lạm phát’ xuất hiện nhờ kết quả đầy hứa hẹn trong các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Trung cuối tuần trước, tuy nhiên đến nay đã gặp phải kháng cự. Lợi suất Mỹ hôm qua đã tiến gần đến một bức tường kỹ thuật (khu vực 4.05/10% đối với 2 năm, khu vực 4.55/60% đối với 10 năm, rào cản then chốt 5.0% đối với 30 năm). Thị trường tiền tệ đã giảm bớt kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất vào cuối năm xuống còn 50 điểm cơ bản. Cuộc tranh luận chắc chắn sẽ vẫn là chủ đề của nhiều lần đánh giá lại, nhưng hiện tại đây có vẻ là một đặt cược hợp lý. Mặc dù không chắc chắn quyết định thời điểm và mức độ Fed cắt giảm lãi suất, dữ liệu Mỹ mềm hơn một chút so với dự kiến về mặt này đã cung cấp một cái cớ hoàn hảo để chuyển sang vị thế trung lập hơn. Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) của Mỹ đã thấp hơn dự kiến. Doanh số bán lẻ tháng 4 yếu (0.1% so với tháng trước, -0.2% doanh số kiểm soát), nhưng đến sau mức đọc rất mạnh (và được điều chỉnh tăng) trong tháng 3. Khó có thể đưa ra bất kỳ kết luận nào về chi tiêu trong tương lai. Tương tự đối với các khảo sát hỗn hợp ngành. Dù vậy, điều đó đủ để thị trường không giảm bớt thêm kỳ vọng về việc Fed nới lỏng chính sách. Lợi suất Mỹ giảm từ 11.3 điểm cơ bản (đối với 5 năm) đến 8.3 điểm cơ bản đối với 30 năm, với loại sau đã chạm mốc 5.0% trong phiên giao dịch nội bộ.

Ngay cả khi không có nhiều tin tức nổi bật, lợi suất của Đức cũng đi theo sát nút với lợi suất giảm 6.0 điểm cơ bản (đối với 2 năm) và 8.0 điểm cơ bản (đối với 30 năm). Thị trường tiền tệ EMU hiện đang hoàn toàn phù hợp với hai lần cắt giảm lãi suất bổ sung của Ngân hàng trung ương Châu Âu vào cuối năm và mức đáy trong chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng trung ương Châu Âu ở mức 1.75%. Đà tăng của thị trường chứng khoán chững lại nhưng chưa có sự thoái lui (S&P 500 +0.4%, Eurostoxx 50 +0.16%). Giao dịch USD gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các chủ đề liên quan đến thương mại (chính sách ngoại hối có phải là một chủ đề trong các cuộc đàm phán thương mại của Mỹ, đặc biệt với các đối tác thương mại châu Á?). Dù vậy, dữ liệu Mỹ hôm qua và lợi suất giảm ít nhất cũng không giúp ích gì. USD giảm thêm một chút với các đồng tiền như won và yên vẫn vượt trội (đóng cửa USD/JPY 145.7, DXY 100.88, EUR/USD tăng nhẹ lên 1.119). Dữ liệu GDP tốt của Anh giữ cho GBP/USD được hỗ trợ khá tốt trong phiên giao dịch nội bộ, với EUR/GBP quay trở lại khu vực hỗ trợ thấp 0.84.

Thị trường chứng khoán châu Á sáng nay giao dịch giảm nhẹ. Lợi suất Mỹ tạm thời kéo dài đà giảm của ngày hôm qua (âm 1-2 điểm cơ bản) cũng như USD (USD/JPY 145.2, EUR/USD 1.1215). Lịch kinh tế hôm nay tại EMU gần như trống rỗng. Tại Mỹ, số nhà khởi công và giấy phép xây dựng cùng với chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan dự kiến được công bố. Niềm tin dự kiến sẽ chạm đáy sau một đợt giảm mạnh kể từ đầu năm. Thị trường sẽ theo dõi sát loạt dữ liệu kỳ vọng lạm phát sau đợt tăng mạnh tháng trước, đặc biệt là ở thước đo 1 năm tới (6.5%). Với việc tái định vị trong tuần này, có lẽ cần một bất ngờ tăng đáng kể để lợi suất thay đổi hướng đi lên trở lại. Hiện tại, chúng tôi ủng hộ việc củng cố thêm vì lợi suất Mỹ có lẽ bị chặn bởi các rào cản kỹ thuật đã đề cập ở trên. Đà tăng trở lại của USD hồi đầu tuần rõ ràng đã hết đà. Đặc biệt đối với các cặp như USD/JPY, cho thấy đà giảm sâu hơn với ít lực cản.

Tin tức & Quan điểm

GDP Nhật Bản đã giảm nhẹ hơn dự kiến trong Quý 1 năm 2025. Mức giảm -0.2% so với quý trước (-0.7% theo năm) là con số âm đầu tiên kể từ Quý 1 năm 2024. Các chi tiết có sẵn cho thấy tiêu dùng không đóng góp (0% so với quý trước) sau mức Quý 4 năm 2024 đã yếu (+0.1% so với quý trước). Tương tự như bản phát hành GDP của Anh ngày hôm qua, chi tiêu kinh doanh đã tăng đáng kể (1.4% so với quý trước). Xuất khẩu ròng đã làm giảm 0.8 điểm phần trăm so với GDP quý trước, trong khi hàng tồn kho đóng góp thêm 0.3 điểm phần trăm. Tăng trưởng khá yếu đi kèm với lạm phát gia tăng khi chỉ số giảm phát GDP tăng từ 2.9% so với năm trước lên 3.3% so với năm trước, mức cao nhất kể từ Quý 4 năm 2023, và làm phức tạp quá trình bình thường hóa chính sách của BoJ. Thị trường tiền tệ Nhật Bản chưa định vị cho việc tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất sớm, với xác suất tăng thêm 25 điểm cơ bản được thị trường ngụ ý chỉ ở mức 67% vào cuối năm.

Ngân hàng trung ương Mexico đã kéo dài chu kỳ cắt giảm lãi suất với lần cắt giảm thứ ba liên tiếp 50 điểm cơ bản xuống còn 8.50%. Banxico tuyên bố rằng “có thể tiếp tục hiệu chỉnh lập trường chính sách tiền tệ và xem xét điều chỉnh nó với mức độ tương tự.” Điều này rõ ràng ám chỉ hành động tương tự tại cuộc họp tháng Sáu. Cả lạm phát toàn phần và lạm phát cơ bản đều ở mức 3.93% so với năm trước trong tháng Tư. Các dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng trong ngắn hạn, chủ yếu do lạm phát hàng hóa tăng cao hơn dự kiến, nhưng lạm phát toàn phần vẫn được dự kiến sẽ hội tụ về mục tiêu 3% vào Quý 3 năm 2026. Mặc dù cân bằng rủi ro vẫn thiên về hướng tăng, nhưng đã được cải thiện khi các cú sốc toàn cầu đang mờ dần. Môi trường lạm phát cho phép tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất, mặc dù vẫn duy trì lập trường thắt chặt.