Thị trường

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) vừa hạ lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản, về 2.0% – đúng như dự báo. Điều giới đầu tư quan tâm lúc này không còn là quyết định vừa công bố, mà là bước đi kế tiếp của ECB. Mức độ rủi ro sự kiện vẫn cao, và thông điệp rút ra là: Ngân hàng có thể hành động ít hơn kỳ vọng của thị trường.

Chủ tịch Christine Lagarde nhấn mạnh ECB “đang tiến gần cuối chu kỳ chính sách” bởi “với mặt bằng lãi suất hiện nay, chúng tôi đủ vị thế để lèo lái các biến động sắp tới.” Trong dự báo mới, ECB hạ triển vọng lạm phát toàn phần xuống 2.0% (từ 2.3%) năm 2025 và 1.6% (từ 1.9%) năm 2026, chủ yếu nhờ giá năng lượng thấp và đồng EUR mạnh. Lạm phát được kỳ vọng quay về mục tiêu 2.0% vào năm 2027.

Triển vọng tăng trưởng năm 2025 giữ nguyên 0.9% – nhờ khởi đầu rực rỡ nhưng sẽ hụt hơi khi bất ổn thương mại gia tăng cuối năm. Con số năm 2026 bị hạ nhẹ còn 1.1%, song các gói tài khóa (đặc biệt tại Đức) cùng tiền lương thực tăng và việc làm sẽ tiếp sức cho đà hồi phục. Trong bối cảnh này, ECB có thể chuyển sang cách tiếp cận “phản ứng theo dữ liệu”: tạm dừng chu kỳ nới lỏng và chỉ hành động thêm nếu cú sốc thương mại tỏ ra bớt tiêu cực.

Ban đầu, lợi suất Bund giảm theo dự báo lạm phát, nhưng nhanh chóng đảo chiều: lợi suất Đức tăng 7.5 đbp (2 năm) tới 2.6 đbp (30 năm). Thị trường tiền tệ vẫn định giá ~85% khả năng có thêm một lần cắt giảm vào tháng 9; tuy nhiên, khó thấy lãi suất xuống dưới 1.75% dựa trên thông điệp hiện tại.

Trong họp báo, EUR bứt lên sát 1.15 nhờ lợi suất cao hơn và bình luận về vai trò quốc tế của đồng EUR, nhưng phần lớn đà tăng bị xóa vào cuối phiên khi USD hồi phục cùng lợi suất Mỹ. Ban đầu, USD suy yếu vì đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng (247 k), song được nâng đỡ trở lại nhờ tin thuận lợi về thương mại Mỹ-Trung sau cuộc điện đàm Trump-Tập và một số phát biểu “án binh chờ thời” từ Fed. Kết phiên, lợi suất Mỹ biến động trái chiều (5 năm +6,8 đbp; 30 năm không đổi), DXY gần như đi ngang (98.74) và EUR/USD giữ mức tăng nhẹ (1.1445).

Dù Fed kiên định quan điểm “chờ xem”, NFP tháng 5 sẽ định hướng ngắn hạn cho lợi suất và USD. Thị trường ngày càng nhạy cảm với dữ liệu yếu, nhất là lao động. Dự báo đồng thuận: +125 k việc làm; số ADP mờ nhạt đầu tuần ám chỉ rủi ro giảm. Nếu NFP gây thất vọng, đường cong lợi suất Mỹ có thể dốc lên, USD suy yếu và EUR/USD có cơ hội thử thách đỉnh YTD 1.1573. Егер con số vượt kỳ vọng, Fed được hậu thuẫn trì hoãn nới lỏng, USD sẽ hưởng lợi và lợi suất ngắn hạn có thể bật tăng.

Tin tức & Quan điểm

Bộ Tài chính Mỹ, trong báo cáo tiền tệ bán niên công bố hôm qua, lần đầu tiên kể từ nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Donald Trump, tuyên bố không có đối tác thương mại lớn nào bị xem là thao túng tiền tệ trong năm 2024.

Báo cáo đánh giá các quốc gia dựa trên ba tiêu chí chính: (1) thặng dư thương mại với Mỹ ít nhất 15 tỷ USD, (2) thặng dư cán cân vãng lai toàn cầu vượt quá 3% GDP, và (3) can thiệp một chiều liên tục trên thị trường ngoại hối thông qua hoạt động mua ròng ngoại tệ. Một quốc gia chỉ bị gắn nhãn “thao túng tiền tệ” nếu đồng thời vi phạm cả ba tiêu chí – mặc dù việc đáp ứng cả ba không đương nhiên dẫn đến việc bị liệt kê (trường hợp Thụy Sĩ năm 2022 là một ví dụ).

Việc vi phạm hai trong ba tiêu chí sẽ khiến quốc gia đó bị đưa vào “danh sách theo dõi”. Trong báo cáo lần này, Ireland và Thụy Sĩ là hai cái tên mới được bổ sung vào danh sách, cùng với Đức, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan, Việt Nam và Trung Quốc, những quốc gia vốn đã nằm trong diện theo dõi từ trước.

Cũng trong ngày hôm qua, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) bất ngờ cắt giảm lãi suất điều hành thêm 50 điểm cơ bản – lớn hơn kỳ vọng – đưa mức lãi suất về 5.5%. Cùng với động thái này, RBI cũng chuyển lập trường chính sách tiền tệ từ “nới lỏng” sang “trung lập”.

Dù nền kinh tế Ấn Độ tiếp tục đối mặt với tốc độ tăng trưởng chậm hơn kỳ vọng trong bối cảnh môi trường toàn cầu bất định, RBI vẫn duy trì dự báo tăng trưởng GDP tài khóa 2026 ở mức 6.5%, được hỗ trợ bởi nhu cầu trong nước. Các rủi ro kinh tế được đánh giá là có xu hướng giảm. Đồng thời, triển vọng lạm phát cũng được điều chỉnh giảm, từ 4% xuống 3.7%, là yếu tố quan trọng giải thích cho việc RBI thay đổi lập trường chính sách.

Không lâu sau quyết định lãi suất, RBI tiếp tục gây bất ngờ khi công bố cắt giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt bắt buộc (CRR) từ 4% xuống còn 3%, động thái được ước tính sẽ giải phóng khoảng 2.5 nghìn tỷ INR vào nền kinh tế từ nay đến cuối tháng 11, theo lời Thống đốc RBI Malhotra.

Tổ hợp các biện pháp nới lỏng mạnh mẽ này – bao gồm hạ lãi suất, hạ CRR và chuyển hướng chính sách – đã khiến thị trường trái phiếu Ấn Độ biến động mạnh. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ban đầu giảm 12 điểm cơ bản, nhưng sau đó đảo chiều tới hai lần và cuối cùng quay về gần mức không đổi.

Tỷ giá đồng Rupee Ấn Độ phản ứng khá bình tĩnh, giao dịch ổn định quanh mức USD/INR 85.8.