Thị trường

Chủ tịch Ngân hàng trung ương Châu Âu Lagarde đã chọn đúng thời điểm. Trong bối cảnh vắng mặt các nhà đầu tư Anh và Mỹ, bà đã thu hút tối đa sự chú ý với bài phát biểu về vai trò của Châu Âu trong một thế giới phân mảnh. Những nền tảng tưởng chừng như vững chắc bắt đầu dịch chuyển và tạo cơ hội cho “thời khắc đồng EUR toàn cầu”. Tất nhiên châu Âu muốn giành lấy vị thế ấy cũng sẽ không dễ dàng. Sự phân mảnh của trật tự toàn cầu hiện nay do chiến lược thương mại của Mỹ gây ra đặt ra những rủi ro kinh tế ngắn hạn cho Châu Âu khi xuất khẩu chiếm gần 1/5 giá trị gia tăng. Về lâu dài, có thể có những cơ hội với bối cảnh thay đổi đang đặt câu hỏi về vai trò thống trị của đồng USD, mở ra cánh cửa cho đồng EUR được đóng vai chính trong kinh tế toàn cầu. Trong những kinh nghiệm trong quá khứ về sự dịch chuyển trong bối cảnh ngoại hối toàn cầu (đình chỉ khả năng chuyển đổi sang vàng hoặc chấm dứt Bretton Woods), sự suy giảm vị thế của đồng USD đã đẩy các nhà đầu tư vào vàng vì trong cả hai trường hợp đó, không có đồng tiền thay thế nào đủ mạnh để tiếp quản trong thời gian ngắn. Lagarde chỉ ra rằng mọi thứ giờ đã khác khi đồng EUR hiện đã chiếm 20% dự trữ ngoại hối toàn cầu so với 58% (mức thấp nhất kể từ năm 1994) của đồng USD.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn chưa bị thuyết phục, khi tỷ lệ vàng trong dự trữ ngoại hối toàn cầu gần đây bắt đầu tăng trở lại, cũng đạt mức 20%. Để đồng EUR trở thành trụ cột của hệ thống tài chính, Châu Âu trước tiên phải đảm bảo có một nền tảng địa chính trị vững chắc và đáng tin cậy bằng cách duy trì cam kết kiên định đối với thương mại mở và củng cố bằng năng lực an ninh. Lagarde đề cập đến mạng lưới các thỏa thuận thương mại lớn nhất thế giới của EU, với đồng tiền chung được sử dụng làm đồng tiền hóa đơn trong khoảng 40% thương mại toàn cầu. Ngân hàng trung ương Châu Âu có thể giúp tăng sức hấp dẫn của đồng EUR bằng cách nghiên cứu đồng EUR kỹ thuật số tiềm năng, theo đuổi các sáng kiến nhằm tăng cường thanh toán xuyên biên giới bằng đồng EUR và bằng cách mở rộng các đường hoán đổi và mua lại repo cho các đối tác chính. Việc sử dụng trong thương mại cần phải song hành với quan hệ đối tác quân sự vững chắc. Sự thống trị hiện tại của đồng USD không chỉ là sản phẩm của các yếu tố cơ bản kinh tế, mà còn được củng cố mạnh mẽ bởi sự bảo đảm an ninh của Mỹ. Các nhà đầu tư thích các tài sản ở các khu vực có thể tôn trọng các liên minh bằng sức mạnh cứng. Một sự dịch chuyển lớn về mặt quân sự này hiện đang diễn ra ở Châu Âu.

Bên cạnh đó, Châu Âu phải củng cố nền tảng kinh tế của mình để biến Châu Âu thành điểm đến hàng đầu cho dòng vốn toàn cầu, được hỗ trợ bởi các thị trường vốn sâu hơn và thanh khoản hơn. Nói một cách đơn giản: Châu Âu cần nguồn cung tài sản an toàn có tính thanh khoản cao hơn để đầu tư vào. Lagarde đề cập đến báo cáo cạnh tranh từ người tiền nhiệm của bà, Draghi, và cảnh báo về sự phân mảnh gây hại cho bản thân. Logic kinh tế cho thấy rằng hàng hóa công cộng cần được tài trợ chung. Và nguồn tài trợ chung này có thể cung cấp cơ sở để Châu Âu dần dần tăng nguồn cung tài sản an toàn của mình. Cuối cùng, Châu Âu phải củng cố nền tảng pháp lý của mình bằng cách bảo vệ pháp quyền – và bằng cách đoàn kết về mặt chính trị để chúng ta có thể chống lại áp lực bên ngoài. Mặc dù Châu Âu có thể cải thiện bằng cách từ bỏ hệ thống bỏ phiếu phủ quyết đơn lẻ, nhưng bà đặc biệt công kích Mỹ ở đây bằng cách chỉ ra rằng các nhà đầu tư có những nghi ngờ đáng kể về sự ổn định của khung pháp lý và thể chế của Mỹ, như đã chứng kiến bởi đợt bán tháo đồng thời bất thường đối với đồng USD, trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ sau “Ngày Giải phóng”. Việc tăng cường vai trò quốc tế của đồng EUR có thể có một số tác động tích cực đối với khu vực đồng euro. Nó sẽ cho phép chính phủ và doanh nghiệp EU vay với chi phí thấp hơn, giúp thúc đẩy nhu cầu nội bộ khi nhu cầu bên ngoài trở nên kém chắc chắn hơn. Nó sẽ cách ly khỏi biến động tỷ giá, bảo vệ Châu Âu khỏi dòng vốn biến động mạnh hơn và nó sẽ bảo vệ Châu Âu khỏi các lệnh trừng phạt hoặc các biện pháp cưỡng chế khác.

Tin tức & quan điểm

Người đứng đầu Văn phòng Quản lý Nợ (DMO) của Anh đã nói với Financial Times rằng cơ quan này đang chuyển sang vay nợ ngắn hạn hơn. Thời gian đáo hạn trung bình của nợ công Anh là khoảng 14 năm. Con số này cao hơn đáng kể so với mức +/- 6 năm của Mỹ và dài hơn hầu hết các thị trường trái phiếu chính phủ khác. Nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn của Anh (và toàn cầu) đang ở mức cao do lo ngại về tài khóa và trong bối cảnh nhu cầu sụt giảm từ các nhà đầu tư định chế, đặc biệt là ngành hưu trí. Lợi suất trái phiếu 30 năm của Anh đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1998 vào tuần trước. Điều này đe dọa việc tuân thủ quy tắc tài khóa do chính phủ tự đặt ra. Kết quả là Bộ trưởng Tài chính Reeves đã điều chỉnh chúng trong ngân sách mùa thu năm 2024, buộc phải cắt giảm chi tiêu và tăng thuế trong bản cập nhật mùa xuân năm 2025 và rất có thể sẽ lại đối mặt với vấn đề này trong ngân sách mùa thu năm 2025.