Berkshire Hathaway đã chứng minh quy luật hoạt động đặc trưng với những chu kỳ hiệu suất đầu tư vượt trội kéo dài nhiều năm, xen kẽ với giai đoạn đạt kết quả trung bình hoặc thấp hơn thị trường. Điểm đặc biệt nổi bật là khả năng vượt qua các chỉ số thị trường, với mức chênh lệch trung bình vài điểm phần trăm mỗi năm trong suốt nhiều thập kỷ. Chính hiệu suất vượt trội này, kết hợp với nguyên lý lãi kép, đã tạo nên khối tài sản khổng lồ cho Warren Buffett, đưa ông trở thành một trong những nhà tỷ phú hàng đầu thế giới. Giới phân tích đầu tư từ lâu đã nghiên cứu nguồn gốc của lợi thế cạnh tranh bền vững này.

Nghiên cứu "Buffett's Alpha" - công trình phân tích toàn diện và thuyết phục nhất về chiến lược đầu tư của Buffett - được thực hiện bởi ba chuyên gia hàng đầu Andrea Frazzini, David Kabiller và Lasse Heje Pedersen từ Công ty Quản lý Đầu tư AQR Capital Management. Họ xác định ba yếu tố cốt lõi tạo nên thành công của nhà đầu tư huyền thoại: (1) Lựa chọn các doanh nghiệp chất lượng cao, rủi ro thấp ở mức giá hợp lý; (2) Áp dụng đòn bẩy tài chính một cách thận trọng để khuếch đại lợi nhuận; và (3) Duy trì chiến lược đầu tư trong thời gian dài, vượt qua những giai đoạn biến động của thị trường.

Nghiên cứu ước tính Buffett sử dụng tỷ lệ đòn bẩy khoảng 1.6:1, tăng cường cả rủi ro và lợi nhuận vượt trội theo tỷ lệ tương ứng. Thành tựu nổi bật của ông gồm niềm tin vững chắc, năng lực tài chính và kỹ năng quản trị rủi ro xuất sắc trong nhiều thập kỷ liên tục.

Việc xác định và đầu tư vào cổ phiếu "chất lượng" - định nghĩa đơn giản là những doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao - không đơn thuần là việc chọn lọc cơ học từ bảng tính dựa trên các chỉ số ROE cao, biến động giá thấp và định giá hợp lý. Thực tế, không doanh nghiệp nào mang sẵn nhãn "đảm bảo ổn định và sinh lời trong mọi điều kiện thị trường". Phương pháp của Buffett đòi hỏi trực giác đầu tư và tầm nhìn chiến lược vượt xa phương pháp phân tích định lượng thông thường.

Khi được hỏi về vấn đề này, Frazzini giải thích rằng khả năng sinh lời cao của doanh nghiệp thường có tính kéo dài, do đó dù không dễ dàng nhưng việc xác định cổ phiếu "chất lượng" không phải không thể. Nghiên cứu của ông đã phân tích các yếu tố như khả năng sinh lời, đòn bẩy hoạt động và độ nhạy vĩ mô - những yếu tố thường tồn tại lâu dài. Ông nhấn mạnh: nếu nhà đầu tư chọn các công ty có cùng chất lượng và áp dụng cùng mức độ đòn bẩy tài chính như Buffett, họ có thể đạt được kết quả tương đương.

Vậy tại sao không có nhiều "Buffett" hơn trên thị trường? Frazzini cho rằng điểm khác biệt nằm ở thời gian và sự kiên nhẫn. Buffett đã áp dụng chiến lược này từ lâu, thậm chí trước khi các lý thuyết về "yếu tố" xuất hiện trong nghiên cứu học thuật. Sự kiên nhẫn phi thường của ông đã chuyển hóa lợi thế nhỏ thành thành tựu đầu tư khổng lồ qua thời gian.

Bên cạnh tầm nhìn đầu tư, yếu tố then chốt tạo nên thành công của Buffett là khả năng duy trì hoạt động kinh doanh khi sử dụng đòn bẩy tài chính. Ông xây dựng cấu trúc tự tài trợ thông qua mảng bảo hiểm của Berkshire, tạo ra dòng phí bảo hiểm - nguồn vốn chi phí thấp và dài hạn cho hoạt động đầu tư. Đặc biệt, không giống các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy khác phải đối mặt với yêu cầu ký quỹ từ bên cho vay, Buffett không phải lo lắng về vấn đề này vì khách hàng bảo hiểm không đưa ra các yêu cầu tương tự.

Nhiều tập đoàn đầu tư tư nhân và quản lý tài sản lớn như Apollo đã cố gắng sao chép mô hình này bằng cách mua lại hoặc sở hữu công ty bảo hiểm. Tuy nhiên, không tổ chức nào có thể sánh với quy mô và chất lượng mảng bảo hiểm của Berkshire - thành quả từ tầm nhìn và kỹ năng vượt trội của Buffett qua nhiều thập kỷ.

Yếu tố thứ hai, không kém phần quan trọng, chính là niềm tin tuyệt đối mà các nhà đầu tư dành cho Buffett. Họ không gây áp lực bán tháo hay phản đối ngay cả khi hiệu suất đầu tư chỉ ở mức trung bình hoặc thấp hơn. Hình ảnh của ông như một biểu tượng khôn ngoan trong ngành tài chính, cùng vị thế của Berkshire như minh chứng cho chủ nghĩa tư bản cổ đông Mỹ, tạo nên sự ổn định vô giá cho công ty và cổ phiếu.

Berkshire vượt trội S&P với hệ số beta dưới 1 - một thành tích được nhiều người ngưỡng mộ. Tuy nhiên, biến động thấp này phần lớn là nhờ danh tiếng của Buffett - tài sản vô hình được ông xây dựng qua sự chăm chút và trí tuệ phi thường - hơn là đặc tính tài chính nội tại của doanh nghiệp.

Qua cuộc phỏng vấn tại Omaha năm 2019, các nhà báo tài chính nhận thấy rằng tài năng quan hệ công chúng của Buffett ngang bằng với tài năng đầu tư. Cách ông xử lý câu hỏi khó, định hướng cuộc trò chuyện và thể hiện thiện chí cùng tính chính trực đều vượt trội so với bất kỳ nhà lãnh đạo doanh nghiệp nào khác. Khả năng thể hiện xuất sắc này đã góp phần quan trọng giúp Berkshire đạt được các thỏa thuận thuận lợi và vượt qua khủng hoảng trong nhiều thập kỷ.

Thành tựu của Warren Buffett thường bị hiểu lầm. Thay vì tập trung vào danh hiệu "nhà chọn cổ phiếu vĩ đại nhất mọi thời đại", cần nhận thức rằng nhiều nhà đầu tư khác cũng có khả năng chọn lựa cổ phiếu xuất sắc (và chính Buffett cũng từng có những quyết định đầu tư không thành công). Thành tựu độc nhất của ông là xây dựng mô hình kinh doanh và danh tiếng cho phép ông đầu tư theo cách mà những nhà đầu tư khác, dù thông minh đến đâu, cũng không thể sao chép được.