Lo ngại về nhu cầu nội địa và hạn chế của gói kích thích từ Bắc Kinh

Doanh số bán lẻ phát đi tín hiệu cảnh báo khi xuất khẩu Trung Quốc trở thành trụ cột cho tăng trưởng kinh tế quý 2 năm 2025, bất chấp áp lực từ thuế quan Mỹ. Xuất khẩu tăng 5.8% YoY trong tháng 6. cải thiện từ mức 4.8% trong tháng 5. Tuy nhiên, nhu cầu nội địa suy yếu, với doanh số bán lẻ chỉ tăng 4.8% YoY trong tháng 6. giảm đáng kể so với mức 6.4% của tháng 5.

Sự bứt phá trong xuất khẩu đã giúp bù đắp cho sự sụt giảm trong tiêu dùng cá nhân, góp phần đạt mức tăng trưởng GDP 5.2% YoY trong quý 2 năm 2025.

Chuyên gia kinh tế trưởng khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Natixis, Alicia Garcia Herrero, nhận định:

“Tăng trưởng kinh tế quý 2 của Trung Quốc đạt 5.2%, vượt kỳ vọng, nhờ xuất khẩu tăng hơn 5% bất chấp áp lực thuế quan. Tuy nhiên, nhu cầu nội địa yếu đang nổi lên như một mối lo lớn, với doanh số bán lẻ suy giảm, phản ánh sự thận trọng kéo dài của người tiêu dùng.”

Bắc Kinh gần đây tập trung ổn định thị trường lao động để cải thiện tâm lý và thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng, yếu tố then chốt cho quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế định hướng tiêu dùng.

Tuy nhiên, tác động của thuế quan Mỹ có thể làm xói mòn thêm niềm tin người tiêu dùng. Chỉ số PMI khu vực tư nhân tháng 6 cho thấy áp lực cạnh tranh giá cả trong nước gia tăng do nhu cầu bên ngoài suy yếu, có thể gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp. Các công ty có khả năng cắt giảm nhân sự để kiểm soát chi phí, ảnh hưởng đến chi tiêu tiêu dùng và niềm tin.

Một thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung nhằm giảm thuế quan có thể cải thiện đáng kể tâm lý và nhu cầu nội địa. Ngoài ra, lĩnh vực bất động sản, vốn tác động mạnh đến niềm tin và chi tiêu hộ gia đình, cũng là một trọng tâm cần chú ý.

Thị trường nhà ở Trung Quốc lại là thách thức cho Bắc Kinh

Dữ liệu thị trường nhà ở làm gia tăng khó khăn cho Bắc Kinh trong việc đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 5% năm 2025. Chỉ số Giá Nhà giảm 3.2% YoY trong tháng 6. cải thiện nhẹ so với mức giảm 3.5% trong tháng 5. Tuy nhiên, các số liệu khác về bất động sản vẽ nên một bức tranh kém lạc quan.

Bản tin Kobeissi Letter nhấn mạnh các xu hướng chính của thị trường nhà ở cuối quý 2:

“Giá nhà mới tại Trung Quốc giảm 0.3% so với tháng trước (MoM) trong tháng 6. mức giảm mạnh nhất trong 8 tháng. So với cùng kỳ, giá nhà mới tại 70 thành phố giảm 3.2%, đánh dấu tháng giảm thứ 24 liên tiếp. Giá nhà cũ giảm 0.6%, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 9/2024. Doanh số bán nhà giảm 12.6% YoY, mức giảm mạnh nhất trong năm nay.”

Sự sụt giảm giá nhà đi kèm với đầu tư bất động sản giảm 1.2% trong nửa đầu năm 2025, chạm mức thấp nhất kể từ đại dịch năm 2020. Kobeissi Letter nhận định:

“Khủng hoảng bất động sản của Trung Quốc đang ngày càng trầm trọng.”

Thị trường nhà ở, thất nghiệp thanh niên và thuế quan Mỹ đòi hỏi thêm biện pháp kích thích

Sự kết hợp giữa khủng hoảng bất động sản ngày càng nghiêm trọng và tỷ lệ thất nghiệp thanh niên cao sẽ là trọng tâm trong nửa cuối năm 2025. Tỷ lệ thất nghiệp thanh niên giảm nhẹ từ 15,8% trong tháng 4 xuống 14.9% trong tháng 5. Tuy nhiên, áp lực từ biên lợi nhuận giảm do nhu cầu bên ngoài suy yếu có thể gia tăng nếu các nước ASEAN áp thuế trừng phạt đối với hàng trung chuyển.

Việt Nam đã áp thuế 40% đối với hàng trung chuyển, có thể ảnh hưởng đến nỗ lực né tránh thuế quan Mỹ của Trung Quốc. Xuất khẩu sang ASEAN tăng từ 15% YoY trong tháng 5 lên 17% trong tháng 6.

Dự báo nửa cuối năm 2025 đầy thách thức

Garcia Herrero cho rằng Bắc Kinh cần triển khai thêm gói kích thích trong nửa cuối năm, nhận định:

“Chúng tôi đã kỳ vọng một gói kích thích mạnh mẽ hơn cho nửa cuối năm. Dữ liệu xuất khẩu tốt hơn dự kiến trong nửa đầu năm, đặc biệt trong tháng 6. đã hỗ trợ GDP. Tuy nhiên, nửa cuối năm có thể khó khăn hơn, cả về xuất khẩu và tâm lý thị trường. Do đó, Bắc Kinh cần kích thích thêm, dù họ đã bắt đầu.”

Cô lưu ý rằng xu hướng nửa đầu năm được hỗ trợ bởi nhập khẩu trước hạn, tạm hoãn thuế quan vào Ngày Giải Phóng, và nỗ lực định tuyến lại để né thuế quan Mỹ. Về thương mại, cô bổ sung:

“Việc định tuyến lại sẽ khó khăn hơn trong nửa cuối năm, gián tiếp ảnh hưởng đến xuất khẩu. Đó là lý do nửa cuối năm sẽ thách thức hơn, và chính phủ đã chuẩn bị.”

Về gói kích thích, Garcia Herrero kỳ vọng:

“Tôi dự đoán sẽ có thêm các biện pháp tiền tệ và tài khóa. Chính sách tài khóa của Trung Quốc hiện ít nhất là trung lập, nếu không muốn nói là tích cực, sau khi tiêu cực suốt năm 2024. Tuy nhiên, sẽ cần thêm kích thích để đạt mục tiêu tăng trưởng, vốn không quá xa. Nửa đầu năm đã quá tốt, nên họ chỉ cần bổ sung thêm, không cần một cú bùng nổ lớn.”

Tuy nhiên, cô nhấn mạnh rằng gói kích thích sẽ không tập trung hỗ trợ hộ gia đình, và tiêu dùng không phải là động lực tăng trưởng chính trong năm 2025.

Chỉ số Hang Seng dẫn đầu nhờ nới lỏng hạn chế xuất khẩu công nghệ Mỹ

Tâm lý tích cực từ dữ liệu GDP quý 2 và xuất khẩu tháng 6 đã thúc đẩy nhu cầu đối với cổ phiếu niêm yết tại Đại lục Trung Quốc. Tính từ đầu năm, chỉ số CSI 300 tăng 1.84%, và Shanghai Composite tăng 4.54%.

Chỉ số Hang Seng tăng mạnh 22.64% YTD, nhờ nới lỏng hạn chế xuất khẩu chip sang Trung Quốc, kích thích nhu cầu cho cổ phiếu xe điện (EV) và công nghệ. Chỉ số Hang Seng TECH tăng 21.82% YTD, trong khi chỉ số Hang Seng Mainland Properties tăng 12.14% bất chấp lo ngại về bất động sản.

Thông tin NVIDIA và AMD nối lại xuất khẩu chip sang Trung Quốc đã góp phần vào mức tăng 7.35% của Nasdaq Composite, dù vẫn thấp hơn mức tăng 19,18% của Roundhill China Dragons ETF.