Phố Wall giữ vững trạng thái cân bằng ở vùng đỉnh kỷ lục trong phiên thứ Ba, nhưng không khí đang trở nên loãng hơn, và những luồng gió nóng từng đẩy thị trường đi lên đang bắt đầu dao động. Chỉ số S&P 500 như đang đi trên dây, bất động và căng thẳng, trong khi nhà đầu tư theo dõi khởi đầu của mùa báo cáo lợi nhuận các cổ phiếu megacap với tâm thế vừa phóng ga vừa sẵn sàng bóp phanh.

Dù hơn 400 cổ phiếu trong S&P ghi nhận sắc xanh, chỉ số chính lại gần như không nhúc nhích. Bên dưới bề mặt yên ả là những dòng chảy đang đổi hướng. Đà tăng của nhóm "Magnificent Seven" bắt đầu chững lại, gợi ý rằng các cổ phiếu dẫn dắt thị trường có thể đang thấm mệt, ngay thời điểm khán giả tụ họp cho màn diễn kế tiếp. Tesla và Alphabet ghi nhận mức tăng khiêm tốn, trong khi đà tăng không thể cản phá của nhóm công nghệ đang tiến sát thời điểm nhạy cảm, báo cáo lợi nhuận, với kỳ vọng rằng lợi ích từ AI không chỉ là ảo ảnh.

Câu chuyện xoay quanh AI vẫn phủ đầy lạc quan. Các cổ phiếu công nghệ lớn được kỳ vọng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận 14% trong quý này, trong khi phần còn lại của S&P 500 vật lộn để thể hiện dấu hiệu hồi sinh. Đây không phải là chiều sâu của thị trường, mà là sự mất cân bằng được che đậy bằng lớp trang điểm vốn hóa. Và với những cái tên như Texas Instruments gây thất vọng trong giao dịch ngoài giờ, nỗi lo “say độ cao” khi bước vào mùa báo cáo đang lớn dần.

Yếu tố thuế quan cũng tái xuất trong bối cảnh, chưa tấn công nhưng đang rình rập. Tổng thống Trump công bố một thỏa thuận mới với Philippines, áp thuế 19%, một động thái biểu tượng trong lúc các cuộc đàm phán với Ấn Độ rơi vào bế tắc và trao đổi với EU nguội lạnh. Mục tiêu chính vẫn là Trung Quốc. Bộ trưởng Tài chính Bessent dự kiến đến Stockholm vào tuần tới để tìm cách gia hạn lệnh đình chiến hiện tại. Tuy nhiên, thời gian không còn nhiều, và ngày 1/8 giờ đây là dấu mốc đỏ rực trên lịch trình của giới đầu tư.

Lợi suất trái phiếu và đồng USD đồng loạt giảm, phản ánh động thái giảm rủi ro mang tính chiến thuật. Chưa có dấu hiệu hoảng loạn, ít nhất là chưa, nhưng mặt đất như biến thành cát lún. Mâu thuẫn Trump - Powell vẫn căng thẳng, khi Trump tiếp tục nghi ngờ lập trường của ông và kêu gọi cắt giảm mạnh 300 bps. Dù Bessent khẳng định chiếc ghế này vẫn an toàn, những tiêu đề như vậy không giúp tăng niềm tin vào tính độc lập của Fed, đặc biệt khi các diễn biến ngày càng nhuốm màu chính trị hơn khi tiến về tháng 11.

Những yếu tố này cũng đẩy USD rơi vào thế bị động, giống một bao cát hơn là nơi trú ẩn an toàn. Nó hứng đòn trái từ lo ngại kinh tế nếu thuế quan được áp dụng, và đòn phải từ sự công kích liên tục từ Nhà Trắng đối với Fed.

Dù vậy, dòng tiền vẫn tiếp tục đổ vào thị trường. Các quỹ bán lẻ và quỹ phòng hộ bơm thêm 1.8 tỷ USD vào cổ phiếu Mỹ trong tuần trước. Dòng vốn ổn định, thanh khoản còn vững, và thậm chí các “hồn ma” cổ phiếu meme như Kohl’s cũng được lôi lại sân khấu, tăng vọt 38%. Khi một chuỗi cửa hàng bách hóa trở thành tâm điểm của mùa báo cáo, đó là dấu hiệu bong bóng đầu cơ đang đủ dày để... lướt sóng.

Các chiến lược gia kỹ thuật tiếp tục xem một đợt điều chỉnh 3–5% là cơ hội tái cơ cấu danh mục, không phải dấu hiệu tháo chạy. Nhưng rõ ràng, thị trường không còn trong trạng thái tiến công, nó đang dừng lại, thở dốc, và ngoái đầu nhìn lại danh sách rủi ro ngày càng dài: leo thang thuế quan, đe dọa đến uy tín Fed, định giá công nghệ căng thẳng và bất ổn địa chính trị.

Hiện tại, thị trường vẫn giữ thăng bằng. Nhưng với mùa báo cáo megacap sắp bước vào giai đoạn quyết định, và thời điểm 1/8, thời hạn của các thỏa thuận thuế quan đang cận kề, ngay cả những nhà đầu cơ giá lên cũng đang bắt đầu siết chặt dây an toàn.

Một lần nữa, cộng đồng giao dịch quay về với điệp khúc quen thuộc: biến động sẽ gia tăng khi ngày 1/8 đến gần. Bản nhạc nền vẫn như cũ, các mối đe dọa đối với Fed, gánh nặng địa chính trị, và căng thẳng thương mại, nhưng lần này, âm lượng đã tăng. Đây không còn chỉ là rủi ro lý thuyết; nó đang dần trở thành nghi thức. Càng được nhắc đi nhắc lại trên các bàn giao dịch, trong các ghi chú phân tích, và trong tâm lý thị trường, nó càng giống một lời tiên tri tự ứng nghiệm.

Chắc chắn, báo cáo lợi nhuận có thể mang lại cú hích ngắn hạn, một liều dopamine tài chính, nhưng khó có thể là chất xúc tác bền vững. Trừ khi có đột phá thương mại đủ lớn để chen vào lịch trình của USTR, thị trường giá lên có thể đối mặt với nguy cơ hết oxy ngay khi bầu khí quyển mỏng nhất.

Tình hình hiện tại không phải là đổ vỡ, nhưng rõ ràng là đã chuyển sang trạng thái cảnh giác. Định giá căng, mùa hè lạnh lẽo, và một chiếc đồng hồ đếm ngược đang gõ to hơn theo từng phiên. Nếu không có một cú huých chính sách đúng lúc, sự bình tĩnh có thể kết thúc sớm hơn bất kỳ danh mục đầu tư nào kịp phản ứng.