Cổ phiếu châu Âu giao dịch tích cực nhờ kỳ vọng rằng một thỏa thuận thương mại sẽ sớm được công bố, và mức thuế áp lên hàng xuất khẩu từ châu Âu sang Mỹ có thể chỉ ở quanh ngưỡng 10%. Đây là lý do chỉ số Stoxx 600 tiếp tục tăng và vượt lên trên đường trung bình động 50 ngày (50-DMA), dù sự lạc quan này phần lớn vẫn chỉ giới hạn trong khu vực châu Âu. Ở các khu vực khác, tình hình không mấy khả quan.

Trước hết, hy vọng về việc gia hạn lệnh tạm hoãn thuế quan – vốn hết hạn trong hôm nay – đã sụp đổ khi cựu Tổng thống Donald Trump tuyên bố hạn chót 1/8 sẽ là cuối cùng, không có gia hạn thêm. Đồng thời, ông áp mức thuế 50% lên đồng và tuyên bố rằng ngành dược phẩm sẽ phải đối mặt với mức thuế 200% trong vòng một năm tới. Thông tin này khiến hợp đồng tương lai đồng trên sàn COMEX lập đỉnh lịch sử, trong khi giá đồng tại các thị trường khác như sàn MCX của Ấn Độ lại sụt giảm, do kỳ vọng nguồn cung dư thừa sẽ chuyển hướng sang các thị trường thay thế.

Mức thuế 50% chắc chắn sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát, trong bối cảnh giá cả vừa mới bắt đầu ổn định trở lại. Trong ngày hôm nay, biên bản cuộc họp gần nhất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được kỳ vọng sẽ tiếp tục nhấn mạnh rằng chính sách thuế quan cứng rắn có thể thúc đẩy lạm phát trong nửa cuối năm, đồng thời làm hạn chế khả năng Fed hỗ trợ nền kinh tế—dù hiện tại nhu cầu hỗ trợ chưa cấp bách khi dữ liệu việc làm Mỹ vẫn vững vàng. Tuy nhiên, một yếu tố rủi ro khác đang diễn ra: các cuộc trục xuất quy mô lớn đang được đẩy mạnh. Một nghiên cứu gần đây của Fed chi nhánh Dallas dự báo rằng việc trục xuất diện rộng có thể làm giảm 1 điểm phần trăm trong GDP của Mỹ và làm tăng lạm phát từ 0.16 đến 0.21 điểm phần trăm.

Tóm lại, ông Trump đang gieo mầm cho một tương lai với lạm phát cao hơn và nợ công lớn hơn. Để giữ tỷ lệ nợ trên GDP ở mức kiểm soát, Mỹ sẽ cần đạt tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ—một mục tiêu có thể không thực tế. Chi tiêu tiêu dùng là trụ cột chính của nền kinh tế Mỹ hiện đang có dấu hiệu chững lại, và việc phục hồi sản xuất công nghiệp (giấc mơ Mỹ mới) có thể không đủ nhanh để bù đắp. Ví dụ, doanh số trong vài giờ đầu của chương trình Prime Day của Amazon năm nay đã giảm 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhiều nhà bán lẻ cho biết họ khó có thể giảm giá mạnh do áp lực từ thuế quan, ngoại trừ các sản phẩm của chính Amazon, vốn có thể đang tiêu thụ rất tốt trong lần cuối cùng trước khi tồn kho dự trữ cạn kiệt vì lo ngại bất ổn.

Trong môi trường này, các tài sản có "sức đề kháng" với lạm phát ngày càng trở nên hấp dẫn. Những công ty có thể chuyển áp lực giá sang người tiêu dùng, như các doanh nghiệp trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, tiện ích và y tế, là những kênh phòng ngừa hiệu quả. Các công ty xây dựng nhà ở cũng có thể hưởng lợi nếu họ tăng giá bán nhanh hơn chi phí đầu vào. Và tất nhiên, kim loại vẫn luôn là kênh phòng ngừa tự nhiên trong bối cảnh lạm phát do giá hàng hóa dẫn dắt. Trong bối cảnh đó, ETF ngành Kim loại và Khai khoáng của SPDR đã hồi phục sau cú sụt đầu năm 2025 và hiện đang tiệm cận mức đỉnh từng đạt được vào tháng 11 năm ngoái. Chỉ số FTSE 100 của Anh, vốn có tỷ trọng lớn cổ phiếu khai khoáng, hiện giao dịch chỉ cách mức đỉnh lịch sử vài điểm. Tuy nhiên, các công ty khai khoáng Úc như BHP và Rio Tinto đang chịu áp lực sáng nay, do thuế 50% có thể ảnh hưởng đến doanh thu—tùy thuộc vào mức độ doanh nghiệp hấp thụ chi phí và phản ứng của cầu trước giá cao hơn.

Một điểm đáng chú ý là vàng, vốn từng là công cụ phòng vệ hàng đầu trước rủi ro thuế quan, hiện đang mất đà. Dù căng thẳng thương mại thường có lợi cho vàng, kim loại quý này đã rơi xuống dưới đường trung bình động 50 ngày và đang củng cố đà giảm trong sáng nay.

Trong khi đó, đồng USD vốn là nạn nhân lớn của cuộc chiến thương mại do Trump khơi mào, lại đang phục hồi, dù phần còn lại của nhóm G10 đang chịu áp lực. EUR/USD đang thử thách vùng hỗ trợ 1.17; GBP/USD tiệm cận mốc tâm lý 1.35. Đồng NZD giữ ổn định sau khi Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) giữ nguyên lãi suất như dự kiến, nhưng vẫn mở khả năng cắt giảm trong các kỳ họp tới. Trong khi đó, USD/JPY bứt phá vượt 147 khi căng thẳng thương mại Mỹ-Nhật leo thang. Chỉ số Nikkei của Nhật tiếp tục chịu áp lực quanh mốc 40,000 điểm. Đáng chú ý, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tại Nhật đang tăng mạnh, có thể đe dọa đến đà hồi phục của các tài sản rủi ro toàn cầu, như đã được đề cập hôm qua, và kéo lợi suất toàn cầu tăng theo. Trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tiệm cận mức 5% hôm qua, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu cũng lên cao nhất trong ba tuần. Lợi suất và lãi suất tăng gần như luôn là tin xấu đối với triển vọng tăng trưởng và lợi nhuận doanh nghiệp—nếu nhà đầu tư vẫn còn quan tâm đến điều đó.

Về năng lượng, dầu thô Mỹ tiếp tục bị giới hạn quanh đường trung bình 200 ngày, với sản lượng OPEC tăng và triển vọng toàn cầu bất ổn làm giảm khẩu vị rủi ro quanh ngưỡng kháng cự $68.70/thùng. Trong khi đó, bạc đang củng cố quanh mức đỉnh lịch sử, với kỳ vọng sẽ bắt kịp vàng. Tỷ lệ vàng/bạc vừa rơi xuống dưới mốc 90, và cần giảm về gần 80 để quay về ngưỡng trung bình lịch sử. Khi đà tăng của vàng có dấu hiệu chững lại, bạc vẫn còn dư địa để bứt phá thêm.