Lạm phát đình trệ: Dấu chấm hết cho danh mục đầu tư 60/40?

Lạm phát đình trệ: Dấu chấm hết cho danh mục đầu tư 60/40?

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

11:00 21/03/2022

“Sự suy tàn của danh mục 60/40 đã được dự báo từ trước, và giờ nó đang thực sự xảy ra,” John Silvia, chuyên gia từ Dynamic Economic Strategy cho biết.

Rủi ro lạm phát đình trệ gia tăng tại Mỹ và châu Âu khiến đây có thể là một thập kỷ mất mát của danh mục 60/40 (60% cổ phiếu, 40% trái phiếu), vốn là lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư khẩu vị rủi ro trung bình.

Theo Goldman Sachs, thập kỷ mất mát là một quãng thời gian dài với tỷ suất sinh lời thực rất thấp. Kể từ năm 2022, tỷ suất sinh lời thực của danh mục 60/40 tại Mỹ và châu Âu đã giảm hơn 10%, theo đội nghiên cứu từ Goldman Sachs gồm chiến lược gia Christian Mueller-Glissmann cùng các đồng nghiệp Cecilia Mariotti và Andrea Ferrario.

Rủi ro tăng trưởng trì trệ cùng lạm phát nóng đang bị khuếch đại bởi chiến sự tại Ukraine, và đang khiến nhiều nhà đầu tư chịu hậu quả. Ba chỉ số chính của Mỹ đang giảm trong khoảng 5-12% từ đầu năm, với Nasdaq giảm sâu nhất. Trong khi đó, trái phiếu cũng đang chật vật với trái phiếu 10 năm đang có năm tệ nhất kể từ 2013, khi lợi suất vượt 2.1%.

Dấu hiệu của nỗi lo lạm phát đình trệ đang hiện rất rõ trên thị trường trái phiếu. Kỳ vọng lạm phát 10 năm đã chạm mức cao nhất kể từ những năm 1990. Trong khi đó, lợi suất thực điều chỉnh theo lạm phát cũng đang gần đáy nhiều thập kỷ, phản ánh sự bi quan về tăng trưởng. Chênh lệch lợi suất 2-10 năm cũng đang tiến gần tới đảo ngược, một tín hiệu của suy thoái.

“Vấn đề số 1 của danh mục 60/40 là với lạm phát hiện tại, tỷ suất sinh lời thực của trái phiếu là âm,” theo John Silvia, chuyên gia từ Dynamic Economic Strategy. “Và tăng trưởng kinh tế chậm lại cũng đồng nghĩa với tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, nên triển vọng của cổ phiếu cũng không tốt hơn là bao.”

“Do đó, danh mục sẽ không cho ra hiệu suất tốt như những năm trước, và điều này có thể kéo dài cả thập kỷ. Lý do là ta đã có lãi suất thấp khoảng 5 năm nay, và hoạt động đầu cơ trên thị trường rất mạnh. Sự suy tàn của danh mục 60/40 đã được dự báo từ trước, và giờ nó đang thực sự xảy ra.”

Thập kỷ mất mát này sẽ đánh dấu sự quay đầu từ chu kỳ cũ, khi lạm phát và lãi suất thực thấp đẩy cao định giá và tăng trưởng lợi nhuận, bất chấp nền kinh tế không được mạnh. Cả cổ phiếu và trái phiếu đều ổn cả - với tỷ suất sinh lời của danh mục 60/40 rơi vào khoảng 7-8% mỗi năm, so với mức trung bình dài hạn là 5%, nhóm của Mueller-Glissmann cho biết.

Lý do cho sự tồn tại của danh mục này là trái phiếu có thể hạn chế rủi ro của cổ phiếu. Các quỹ hưu trí là một bộ phận tiếp tục gắn bó với danh mục 60/40, và “hiếm khi nào rời xa,” theo các chuyên gia từ Deutsche Bank.

Nhưng thập kỷ mất mát không hiếm như nhiều người nghĩ, nhóm của Mueller-Glissmann cho biết. Nó đã xảy ra vào 2 thế chiến, và những năm 1970, sau giai đoạn thị trường tăng do định giá cao. Và khả năng thập kỷ mất mát còn cao hơn trước bối cảnh lạm phát đình trệ.

Nhóm cũng nói thêm rằng đa dạng hoá có thể hạn chế mất mát của danh mục 60/40. Họ khuyến khích đầu tư sang hàng hoá, bất động sản & hạ tầng, đồng thời đầu tư ra thị trường nước ngoài. Giới đầu tư cũng nên cân nhắc cổ phiếu giá trị và cổ tức, cùng trái phiếu chuyển đổi.

Không phải ai cũng đồng thuận với quan điểm tỷ suất sinh lời danh mục 60/40 thấp. Thomas Salopek, chiến lược gia JPMorgan, người từng cảnh báo danh mục 60/40 đang gặp nguy hiểm, cho biết Mỹ sẽ tránh được lạm phát đình trệ, và thập kỷ mất mát sẽ không đến với danh mục.

Ít nhất là tới hiện tại, môi trường vẫn đang là tăng trưởng cao và lạm phát cao. Lợi suất thường tăng cùng chu kỳ tăng lãi suất, một phần bù rủi ro cao giữa cổ phiếu và trái phiếu có thể được thu về khi hoạt động phòng tránh rủi ro giảm dần. Nên cổ phiếu mạnh sẽ đủ sức để bù cho trái phiếu yếu, một khi khẩu vị rủi ro trở lại.

Market Watch

Broker listing

Cùng chuyên mục

USD lao đao khi giới đầu tư lo ngại về lạm phát, chính sách thương mại và tài chính công của Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD lao đao khi giới đầu tư lo ngại về lạm phát, chính sách thương mại và tài chính công của Mỹ

Đồng USD đang hướng tới tháng giảm giá thứ năm liên tiếp do lo ngại về chính sách thương mại thiếu nhất quán của Trump và tình trạng tài chính công của Mỹ. Nhà đầu tư chuyển dòng vốn sang tài sản thị trường mới nổi khi chờ đợi dữ liệu lạm phát PCE quan trọng. Đồng yên và euro giữ vững, trong khi chỉ số USD tiếp tục chịu áp lực giảm.
Quan chức BoE Taylor cảnh báo rủi ro suy thoái, kêu gọi hạ lãi suất
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Quan chức BoE Taylor cảnh báo rủi ro suy thoái, kêu gọi hạ lãi suất

Quan chức BoE Taylor cho rằng lạm phát cao chỉ mang tính tạm thời và tiếp tục kêu gọi cắt giảm mạnh lãi suất để đối phó với các rủi ro toàn cầu. Ông cảnh báo thuế quan của Trump có thể làm suy giảm tăng trưởng kinh tế trong thời gian tới. Trong khi đó, Thống đốc Andrew Bailey vẫn giữ lập trường thận trọng trước bất ổn thương mại toàn cầu.
Mỹ áp dụng yêu cầu giấy phép mới với xuất khẩu ethane sang Trung Quốc
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Mỹ áp dụng yêu cầu giấy phép mới với xuất khẩu ethane sang Trung Quốc

Bộ Thương mại Mỹ yêu cầu các nhà xuất khẩu ethane phải có giấy phép mới để tiếp tục xuất khẩu sang Trung Quốc, gây ra sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng nguyên liệu hóa dầu quan trọng. Các nhà máy hóa dầu Trung Quốc có thể chịu ảnh hưởng nếu lệnh này kéo dài, mặc dù hiện tại vẫn còn tồn kho đủ dùng trong ngắn hạn. Thị trường đang theo dõi sát sao tác động của quy định mới đối với hoạt động xuất nhập khẩu và sản xuất.
Thuế quan của Trump vẫn có hiệu lực sau phán quyết của tòa phúc thẩm
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Thuế quan của Trump vẫn có hiệu lực sau phán quyết của tòa phúc thẩm

Toà phúc thẩm liên bang Mỹ tạm thời đình chỉ phán quyết dừng sắc thuế của Trump, chờ xem xét kháng cáo từ chính phủ. Trước đó, toà cấp dưới cho rằng Trump vượt quyền khi áp thuế dựa trên luật khẩn cấp. Quyết định mới kéo dài tiến trình pháp lý và tạo thêm bất định cho môi trường thương mại.
Lạm phát leo thang, sản xuất suy yếu: BoJ đối mặt bài toán lãi suất
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Lạm phát leo thang, sản xuất suy yếu: BoJ đối mặt bài toán lãi suất

Lạm phát lõi tại Tokyo tăng mạnh do giá thực phẩm cao kéo dài, làm gia tăng kỳ vọng BoJ sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, sản lượng công nghiệp sụt giảm và nhu cầu toàn cầu yếu khiến triển vọng tăng lãi suất trở nên khó lường. BoJ đứng trước áp lực cân bằng giữa kiểm soát giá cả và bảo vệ đà phục hồi kinh tế.
Crypto dưới ánh đèn Nhà Trắng: Cơ hội và rủi ro từ chính quyền Trump
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Crypto dưới ánh đèn Nhà Trắng: Cơ hội và rủi ro từ chính quyền Trump

Gia đình Trump đang trở thành nhân vật nổi bật trong thế giới tiền điện tử khi công ty của họ huy động hàng tỷ USD đầu tư vào crypto. Với sự ủng hộ mạnh mẽ từ Nhà Trắng, tiền kỹ thuật số như bitcoin và stablecoin đang được thúc đẩy phát triển mạnh mẽ. Tuy nhiên, điều này cũng tạo ra nhiều lo ngại về mâu thuẫn lợi ích và rủi ro tiềm ẩn cho hệ thống tài chính Mỹ.
Bùng nổ, suy yếu, kiện tụng: Thị trường chao đảo khi lệnh tạm ngừng thuế quan trở thành ảo ảnh pháp lý
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Bùng nổ, suy yếu, kiện tụng: Thị trường chao đảo khi lệnh tạm ngừng thuế quan trở thành ảo ảnh pháp lý

Phiên giao dịch sáng tại châu Á hôm qua giống như một canh bạc thắng lớn—thị trường hồ hởi với tin Nvidia tiếp tục bùng nổ nhờ AI và một phán quyết tòa án tưởng chừng sẽ chấm dứt cỗ máy thuế quan của Trump. Rủi ro bị đẩy lùi, sắc xanh lan rộng. Nhưng đến cuối phiên tại New York, cục diện đã xoay chuyển.
USD vươn cao khi Trump bị "tuýt còi" - EUR/USD rớt giá
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

USD vươn cao khi Trump bị "tuýt còi" - EUR/USD rớt giá

Một tòa án liên bang Hoa Kỳ ngăn chặn các quyết định thuế quan của Trump. USD và chứng khoán Mỹ tăng vọt sau quyết định của tòa án, nhưng đà tăng đã yếu dần. Nguy cơ Trump từ bỏ lập trường hòa nhã gần đây. Vàng nỗ lực leo cao hơn; dầu giao dịch trên 63 USD một lần nữa