Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) gần như chắc chắn sẽ tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách vào thứ Năm tới. Động thái này được kỳ vọng sẽ đi kèm với thông điệp rõ ràng hơn về việc duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng trong năm 2025, khi lạm phát khu vực đồng euro đang dần đạt mục tiêu 2% và tăng trưởng kinh tế khu vực có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Sau ba lần cắt giảm lãi suất trong bốn cuộc họp gần đây, ECB đang đứng trước áp lực phải hành động nhanh hơn để hỗ trợ nền kinh tế vốn đang đối mặt với nguy cơ suy thoái. Tuy nhiên, Hội đồng quản trị của ECB, với đa số thành viên có quan điểm hawkish, có khả năng chỉ đồng thuận với mức giảm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất cơ bản xuống còn 3%. Đây cũng là dự báo của hầu hết các nhà kinh tế tham gia khảo sát của Reuters.

Dự kiến, ECB có thể đưa ra một thỏa hiệp nhằm đáp ứng các quan điểm khác nhau về chính sách tiền tệ. Thỏa hiệp này bao gồm việc nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục diễn ra, với điều kiện không xuất hiện những cú sốc bất ngờ từ lạm phát.

Theo các dự báo hiện tại, lạm phát trong khu vực đồng euro dự kiến sẽ giảm xuống mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương trong nửa đầu năm 2025. Điều này cho thấy ECB đang kỳ vọng vào sự ổn định và kiểm soát lạm phát trong thời gian tới, đồng thời chuẩn bị sẵn sàng để điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách linh hoạt và thận trọng.

Nhà kinh tế Piet Haines Christiansen từ Ngân hàng Danske nhận định: "Với chính sách tiền tệ hiện tại đã ở mức thắt chặt, triển vọng tăng trưởng đang suy yếu và lạm phát đạt mục tiêu, điều này hoàn toàn ủng hộ một đợt cắt giảm mạnh 50 điểm cơ bản. Tuy nhiên, để tránh tạo ra cú sốc trên thị trường, ECB có thể lựa chọn bước đi an toàn hơn với mức giảm 25 điểm cơ bản, đồng thời giữ khả năng linh hoạt cho những động thái mạnh mẽ hơn nếu cần."

Mối quan hệ giữa lãi suất của ECB và lạm phát.

Tăng trưởng khu vực đồng euro đứng trước nguy cơ suy thoái

Việc cắt giảm lãi suất được xem là cần thiết, đặc biệt khi các dự báo mới nhất chỉ ra rằng lạm phát, vốn đã vượt mục tiêu suốt ba năm qua, sẽ trở lại mức 2% chỉ trong vài tháng tới. Điều này diễn ra trong bối cảnh nền kinh tế của các quốc gia trong khu vực đồng euro gần như không tăng trưởng.

Triển vọng kinh tế khu vực ngày càng u ám, với một số nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng ECB có thể rơi vào tình trạng không đạt mục tiêu lạm phát, giống như những năm trước đại dịch. Do đó, một số ý kiến cho rằng ECB cần hành động nhanh hơn để không bị tụt lại phía sau trong bối cảnh hiện nay.

Tuy nhiên, các quan chức có quan điểm hawkish vẫn cảnh báo rằng áp lực lạm phát chưa hoàn toàn biến mất. Tăng trưởng tiền lương nhanh và chi phí dịch vụ leo thang là những yếu tố khiến họ ủng hộ cách tiếp cận từng bước, với các đợt cắt giảm lãi suất nhỏ nhưng liên tục.

Ngoài ra, các yếu tố địa chính trị như chủ nghĩa bảo hộ gia tăng từ phía Mỹ, cùng với bất ổn chính trị tại Pháp và cuộc bầu cử sắp tới ở Đức, càng làm tăng tính phức tạp của tình hình. Điều này buộc ECB phải duy trì sự thận trọng, vừa để bảo toàn khả năng hành động mạnh mẽ khi cần thiết, vừa tránh những nguy cơ bị hiểu lầm là can thiệp vào chính trị nội bộ của các quốc gia thành viên.

Thị trường kỳ vọng chuỗi cắt giảm lãi suất kéo dài đến năm 2025

Trên thị trường tài chính, kỳ vọng về một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào thứ Năm tới đã được định giá hoàn toàn, trong khi xác suất cho một động thái cắt giảm lãi suất mạnh hơn hầu như không còn. Sự thay đổi này phản ánh kỳ vọng giảm bớt từ phía thị trường, vốn từng dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản chỉ vài tuần trước.

Các nhà đầu tư hiện dự báo ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp cho đến giữa năm 2025, đưa lãi suất tiền gửi xuống mức 1.75% vào cuối năm. Việc điều chỉnh định hướng chính sách, nếu có, có thể xoay quanh việc loại bỏ các cụm từ nhấn mạnh sự cần thiết của chính sách "thắt chặt", qua đó ngầm xác nhận rằng lãi suất sẽ tiếp cận mức lãi suất trung lập.

Tuy nhiên, khái niệm lãi suất trung lập vẫn chưa được định nghĩa cụ thể. Các thành viên Hội đồng quản trị của ECB đưa ra ước tính khác nhau về mức lãi suất này, dao động từ 1.75% đến 3%, với phần lớn tập trung quanh khoảng 2% đến 2.5%.

Nhà kinh tế Reinhard Cluse từ UBS nhận định: "Với lạm phát đang trên đà đạt mục tiêu 2% vào năm tới, chúng tôi dự báo ECB sẽ sớm loại bỏ cụm từ nhấn mạnh sự cần thiết của chính sách 'thắt chặt'. Đồng thời, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại bốn cuộc họp tiếp theo, đưa lãi suất tiền gửi về mức lãi suất trung lập khoảng 2% vào tháng Sáu năm 2025."