Một phân tích về các hành động của Fed từ năm 1998 cho thấy lãi suất chính sách được điều chỉnh theo lạm phát trung bình đạt khoảng 300 điểm cơ bản. Mức hiện tại chỉ là 43 điểm cơ bản, cho thấy lập trường chính sách của Fed chưa đủ hạn chế đối với đợt lạm phát tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ.

Ngay cả trong chu kỳ trước, khi lạm phát gần như không phải là vấn đề đáng lo ngại, đỉnh lãi suất điều hành thực cũng lên tới 75 điểm cơ bản. Đây cũng là quan điểm của chủ tịch Powell khi ông đang điều trần trước Quốc hội vào tuần này.

Tình hình này cũng khớp với phân tích cho thấy lãi suất phải lên tới 6.55%, với tình hình lạm phát như hiện tại.

Mặc dù lãi suất chính sách thực có thể không tăng cao như trước khi bong bóng dotcom bùng nổ và trước thềm cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng rủi ro tăng lãi suất không đáng kể như thị trường kỳ vọng. Ngay bây giờ, các nhà giao dịch đang định giá Fed sẽ tăng thêm ít hơn 25 điểm cơ bản so với lãi suất chính sách danh nghĩa trong thời gian còn lại của chu kỳ.

Biểu đồ dot plot tuần trước của Fed có 2 thành viên dự đoán đỉnh lãi suất 2023 tại 6.125%. Với lập trường rất rõ ràng của mình từ trước, chắc chắn một trong số đó là Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard.

Các thành viên của Fed hiện đã nâng ước tính lạm phát PCE lõi trong năm nay từ 3.6% lên 3.9%, thừa nhận rằng thước đo cho đến nay vẫn chưa thực sự phản ứng với việc thắt chặt chính sách. Trên thực tế, các thành viên cho rằng chỉ số này sẽ không đạt được mục tiêu ngay cả đến năm 2025, nhấn mạnh rủi ro lãi suất cần tiếp tục tăng.

Giảm lạm phát nhanh chóng sẽ tự đẩy lãi suất chính sách thực lên cao. Mặc dù chúng ta đã chứng kiến tình trạng lạm phát hạ nhiệt ở lĩnh vực hàng hóa, nhưng lạm phát PCE lõi không bao gồm nhà ở, vẫn chưa ghi nhận xu hướng tương tự. Nói cách khác, cho đến khi điều đó xảy ra, Fed vẫn cần phải tiếp tục tăng lãi suất.

Việc thị trường lao động bất ngờ suy yếu cũng sẽ ngăn chặn lãi suất tăng mạnh so với mức hiện tại, mặc dù chưa có dấu hiệu nào cho thấy nhu cầu lao động đang chậm lại.

Có một rủi ro rất lớn là lãi suất chính sách sẽ tăng đáng kể, thậm chí còn cao hơn mức thị trường định giá.