Khi lãi suất không còn là yếu tố chính, điều gì đang đẩy giá vàng lên?

Khi lãi suất không còn là yếu tố chính, điều gì đang đẩy giá vàng lên?

10:09 01/07/2025

Giá vàng đang bước vào một giai đoạn mới, khi những yếu tố truyền thống như lãi suất thực không còn giữ vai trò quyết định. Dù lãi suất tăng mạnh trong hai năm qua, vàng vẫn duy trì đà tăng ấn tượng. Theo chuyên gia Joseph Wu từ RBC Wealth Management, chính nhu cầu từ các ngân hàng trung ương – đặc biệt ở các thị trường mới nổi – mới là lực đẩy lớn nhất hiện nay, trong bối cảnh địa chính trị bất ổn và niềm tin vào đồng USD dần suy giảm.

Trong một phân tích gần đây, Wu cho biết việc xác định đúng các yếu tố thúc đẩy giá vàng luôn là điều khó khăn. “Tuy nhiên, một mối quan hệ đã duy trì tương đối tốt trong 25 năm qua là mối tương quan nghịch đảo của vàng với lãi suất thực,” ông nói.

Vì vàng không tạo ra dòng tiền mà còn phát sinh chi phí lưu trữ và bảo hiểm, Wu cho biết có thể lập luận rằng lợi suất của vàng thực sự là âm. “Điều này khiến vàng nhạy cảm với những thay đổi trong lãi suất thực (được điều chỉnh theo lạm phát),” ông viết. “Khi lãi suất thực tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng lên, làm giảm sức hấp dẫn của vàng so với các tài sản tạo thu nhập. Khi lãi suất thực giảm, điều ngược lại xảy ra.”

Từ cuối những năm 1990 đến năm 2021, động thái này tương đối ổn định. “Những giai đoạn lãi suất thực thấp hoặc giảm thường tạo điều kiện thuận lợi cho môi trường đối với vàng,” Wu nói. “Tuy nhiên, kể từ năm 2022, mô hình này đã suy yếu đáng kể. Mặc dù lãi suất thực tăng mạnh trong năm 2022 và 2023, khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất nhanh chóng để kiềm chế lạm phát sau đại dịch, giá vàng vẫn giữ vững. Gần đây hơn, vàng tiếp tục tăng giá, ngay cả khi lợi suất thực không thay đổi.”

teaser image

“Vàng, như bất kỳ tài sản nào, chịu ảnh hưởng bởi cung và cầu,” ông nói. “Tuy nhiên, vì bản chất tương đối không co giãn của nguồn cung, giá vàng thường tập trung vào các biến số liên quan đến cầu.”

Vàng được xem là nơi lưu trữ giá trị, một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương và một công cụ đa dạng hóa danh mục. “Vai trò đa dạng này từ lâu đã khiến vàng trở nên khác biệt, đòi hỏi một khung phân tích khác,” Wu lưu ý. “Các lực thúc đẩy nhu cầu thường thay đổi tùy thuộc vào bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn.”

Với mối tương quan nghịch đảo giữa vàng và lãi suất thực bị phá vỡ, Wu cho biết các yếu tố quyết định quỹ đạo của vàng đang thay đổi.

“Việc hiểu ai là người mua và lý do họ mua vàng đã trở nên ngày càng quan trọng,” ông nói. “Trong những năm gần đây, các ngân hàng trung ương đã nổi lên như một nguồn cầu lớn và tương đối không nhạy cảm với giá cả. Sự quan tâm mới của họ một phần xuất phát từ các cân nhắc địa chính trị, đặc biệt là việc đóng băng tài sản ngoại tệ của Nga vào năm 2022, điều này nhấn mạnh sự dễ bị tổn thương khi nắm giữ tài sản dựa trên đồng USD làm dự trữ ngân hàng trung ương. Kể từ đó, các ngân hàng trung ương đã tìm cách đa dạng hóa dần tài sản dự trữ của mình bằng cách tăng phân bổ cho vàng.”

Wu lưu ý rằng các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1,000 tấn vàng ròng trong ba năm liên tiếp – gấp đôi mức trung bình từ năm 2010 đến 2021, điều này đã giúp bù đắp cho nhu cầu tương đối yếu từ các nhà đầu tư. “Xu hướng này dường như sẽ tiếp diễn: một khảo sát gần đây trên 72 cơ quan tiền tệ do Hội đồng Vàng Thế giới thực hiện cho thấy hầu như tất cả (95%) người trả lời kỳ vọng lượng vàng nắm giữ của ‘khu vực chính thức’ sẽ tăng trong năm tới, cho thấy các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tích lũy vàng trong những năm tới,” ông viết.

teaser image

Hai yếu tố cấu trúc khác có thể hỗ trợ thêm cho nhu cầu trong chế độ mới là đa dạng hóa danh mục và một giải pháp thay thế lưu trữ giá trị. “Sự suy yếu trong vai trò lãnh đạo toàn cầu của Mỹ trùng hợp với một bối cảnh địa chính trị phân mảnh hơn,” Wu nói. “Một thế giới bị chia cắt hơn với các xung đột diễn ra thường xuyên hơn, kết hợp với những lo ngại ngày càng lớn về mức nợ chính phủ cao và các câu hỏi về vai trò dài hạn của đồng USD trong hệ thống quốc tế, có thể củng cố lý do để vàng trở thành một công cụ đa dạng hóa chống lại các mức độ bất định liên tục tăng cao.”

Wu nói rằng ít tài sản tài chính nào lại chia rẽ ý kiến của các nhà đầu tư mạnh mẽ như vàng. “Việc không có dòng tiền khiến việc định giá bằng các phương pháp thông thường trở nên khó khăn, để lại cho kim loại quý này thiếu một điểm neo định giá cơ bản,” ông thừa nhận. “Dù vậy, vàng từ lâu đã nhận được sự hỗ trợ từ vai trò là hàng rào chống lại rủi ro khủng hoảng và như một lựa chọn thay thế cho các loại tiền tệ khác.”

Lợi ích đa dạng hóa của vàng cũng tăng sức hấp dẫn của nó. “Nó có xu hướng có mối tương quan thấp với chứng khoán, và đặc điểm này trở nên đặc biệt có giá trị trong hai kịch bản: thứ nhất, trong các giai đoạn căng thẳng kinh tế hoặc thị trường tài chính cấp tính; và thứ hai, khi cổ phiếutrái phiếu chuyển động đồng bộ,” Wu nói.

Wu tin rằng vàng nên được xem chủ yếu là một khoản đầu tư dài hạn. “Theo quan điểm của chúng tôi, vàng phù hợp hơn như một phân bổ chiến lược hơn là một phân bổ chiến thuật,” ông nói. “Việc cố gắng dự đoán thời điểm giá tăng – hoặc dự đoán các sự kiện toàn cầu nào có thể kích hoạt chúng – là điều vốn dĩ khó khăn. Một cách tiếp cận chiến lược, dài hạn có nhiều khả năng nắm bắt được toàn bộ lợi ích tiềm năng của vàng. Điều đó có nghĩa là chấp nhận các giai đoạn hoạt động kém để đổi lấy sự bảo vệ và đa dạng hóa tiềm năng mà vàng có thể cung cấp khi chúng được cần nhất.”

Kitco

Broker listing

Cùng chuyên mục

Khi lãi suất không còn là yếu tố chính, điều gì đang đẩy giá vàng lên?

Khi lãi suất không còn là yếu tố chính, điều gì đang đẩy giá vàng lên?

Giá vàng đang bước vào một giai đoạn mới, khi những yếu tố truyền thống như lãi suất thực không còn giữ vai trò quyết định. Dù lãi suất tăng mạnh trong hai năm qua, vàng vẫn duy trì đà tăng ấn tượng. Theo chuyên gia Joseph Wu từ RBC Wealth Management, chính nhu cầu từ các ngân hàng trung ương – đặc biệt ở các thị trường mới nổi – mới là lực đẩy lớn nhất hiện nay, trong bối cảnh địa chính trị bất ổn và niềm tin vào đồng USD dần suy giảm.
Thị trường năng lượng: Sản lượng "Khổng lồ?

Thị trường năng lượng: Sản lượng "Khổng lồ?

“Sản lượng khổng lồ” – hay nên gọi là “siêu cường điệu”? Có vẻ như các nguồn tin giấu tên từ OPEC+ ngày càng sử dụng những cụm từ giật gân để thu hút sự chú ý của thị trường, nhất là khi nhiều thông tin kiểu này từng được tung ra rồi nhanh chóng bị bác bỏ.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ