Đồng USD còn dư địa để giảm giá

Đồng USD còn dư địa để giảm giá

Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

14:09 24/04/2025

Các nhà đầu tư nước ngoài giảm mức tiếp xúc với tài sản Mỹ trong bối cảnh bất an hiện nay, đồng USD "chịu trận"

Tác giả là chuyên gia kinh tế trưởng tại Goldman Sachs

Tôi thừa nhận điều này: Tôi thường né tránh các câu hỏi về đồng USD. Phần lớn các tài liệu học thuật và kinh nghiệm của bản thân tôi với tư cách là một nhà dự báo kinh tế đã dạy tôi rằng việc dự đoán tỷ giá hối đoái thậm chí còn khó hơn cả việc dự đoán tăng trưởng, lạm phát và lãi suất.

Tuy vậy, tôi tin rằn Chỉ số Đồng USD theo tỷ trọng thương mại ở mức 5% sẽ còn tiếp tục giảm.

Dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy giá trị thực của đồng USD vẫn cao gần hai độ lệch chuẩn so với mức trung bình kể từ khi bắt đầu kỷ nguyên tỷ giá hối đoái thả nổi vào năm 1973. Hai giai đoạn lịch sử duy nhất có mức định giá tương tự là giữa những năm 1980 và đầu những năm 2000. Cả hai đều tạo tiền đề cho sự mất giá từ 25-30%.

Cùng với dòng vốn đầu tư liên tục vào tài sản của Hoa Kỳ và hiệu suất vượt trội của cổ phiếu của quốc gia này, sự tăng giá của đồng USD đã làm tăng mạnh tỷ trọng của Hoa Kỳ trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư toàn cầu. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) ước tính rằng các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ hiện nắm giữ 22 nghìn tỷ USD Mỹ tài sản của Hoa Kỳ. Con số này có lẽ chiếm 1/3 danh mục đầu tư kết hợp của họ — và một nửa trong số này là cổ phiếu, thường không được phòng ngừa rủi ro tiền tệ. Các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ đang hướng đến việc giảm mức độ tiếp xúc với Hoa Kỳ do đó gần như chắc chắn sẽ dẫn đến sự mất giá đáng kể của đồng đô la.

Trên thực tế, ngay cả sự miễn cưỡng của các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ trong việc bổ sung Hoa Kỳ vào danh mục đầu tư của họ vẫn có thể sẽ gây áp lực lên đồng USD. Điều này là do hạch toán cán cân thanh toán ngụ ý rằng thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ ở mức 1.1 nghìn tỷ USD Mỹ đòi hỏi phải được bù trừ qua dòng vốn ròng là 1.1 nghìn tỷ USD Mỹ mỗi năm. Về lý thuyết, điều này là khả thi thông qua việc nước ngoài mua tài sản danh mục đầu tư của Hoa Kỳ, đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Hoa Kỳ hoặc Hoa Kỳ bán tài sản nước ngoài. Tuy nhiên, trên thực tế, hầu hết các biến động trong cán cân tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ tương ứng với các biến động trong việc mua tài sản danh mục đầu tư của Hoa Kỳ từ nước ngoài. Nếu các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ không muốn mua thêm tài sản của Hoa Kỳ ở mức giá hiện tại, thì những mức giá đó phải giảm, đồng USD phải suy yếu hoặc (rất có thể) cả hai.

Những nhận xét này sẽ không quan trọng nhiều nếu nền kinh tế Hoa Kỳ được thiết lập để tiếp tục hoạt động tốt hơn so với các nước cùng ngành, như đã từng xảy ra trong phần lớn hai thập kỷ qua. Nhưng điều này dường như khó xảy ra, ít nhất là trong vài năm tới. Tại Goldman Sachs, gần đây chúng tôi đã cắt giảm dự báo tăng trưởng ở tất cả các nền kinh tế lớn do cú sốc thuế quan, nhưng không nơi nào nhiều hơn Hoa Kỳ. Chúng tôi đã hạ ước tính tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ từ quý IV năm 2024 đến cùng kỳ năm nay xuống 0.5% từ 1%. Với GDP và lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng chậm, các biện pháp đo lường sự bất ổn chính sách của Hoa Kỳ tăng mạnh và những câu hỏi về tính độc lập của Fed, chúng tôi dự báo các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ sẽ mất khẩu vị đối với tài sản của Hoa Kỳ.

Sự mất giá của đồng USD không nên bị nhầm lẫn với việc mất đi vị thế của đồng USD như là đồng tiền thống trị của thế giới. Trừ những cú sốc cực độ, chúng tôi nghĩ rằng những lợi thế của đồng USD như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị toàn cầu đã ăn sâu đến mức các loại tiền tệ khác không thể vượt qua. Chúng ta đã có những động thái tỷ giá hối đoái lớn mà không làm mất đi vị thế thống trị của đồng USD trong quá khứ và kỳ vọng cơ bản của chúng tôi là động thái hiện tại sẽ tiếp diễn.

Những hệ quả kinh tế của một đồng USD yếu hơn là gì? Đầu tiên, nó sẽ làm trầm trọng thêm áp lực tăng lên đối với giá tiêu dùng liên quan đến thuế quan. Bản thân thuế quan có khả năng đẩy lạm phát cơ bản — được đo bằng Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân — từ 2.75% hiện tại lên 3.5% vào cuối năm nay và chúng tôi ước tính rằng sự mất giá của đồng USD có thể cộng thêm khoảng 0.25 điểm phần trăm nữa. Mặc dù điều này là khiêm tốn, nhưng sự mất giá của đồng USD củng cố quan điểm của chúng tôi rằng “tỷ lệ” thuế quan cao hơn của Hoa Kỳ sẽ chủ yếu rơi vào người tiêu dùng Mỹ, chứ không phải nhà sản xuất nước ngoài.

FT

Broker listing

Cùng chuyên mục

Cổ phiếu Hồng Kông tăng mạnh nhờ kỳ vọng gói kích thích từ Trung Quốc, AUD/USD giữ xu hướng tăng

Cổ phiếu Hồng Kông tăng mạnh nhờ kỳ vọng gói kích thích từ Trung Quốc, AUD/USD giữ xu hướng tăng

Chỉ số S&P 500 tăng nhẹ 0,3% vào thứ Năm, ngày 10 tháng 7, đóng cửa tại mức kỷ lục mới 6,280 điểm. Tuy nhiên, tâm lý tích cực này không được duy trì trong phiên giao dịch châu Á, khi hợp đồng tương lai S&P 500 và Nasdaq 100 E-mini đều giảm 0.3%, phản ánh tâm lý lo ngại trở lại xoay quanh các biện pháp thuế quan mới.
USD tăng giá khi Trump "dằn mặt" Canada, AUD/USD vẫn dẫn đầu

USD tăng giá khi Trump "dằn mặt" Canada, AUD/USD vẫn dẫn đầu

USD tăng giá trên diện rộng sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tiếp tục làm leo thang căng thẳng thương mại, áp thuế mới 35% đối với hàng nhập khẩu từ Canada. Ông viện dẫn các biện pháp trả đũa từ phía Canada cũng như cuộc khủng hoảng fentanyl làm lý do cho quyết định này, đồng thời cảnh báo sẽ áp thêm thuế nếu Ottawa đưa ra phản ứng cứng rắn hơn.
Chứng khoán Hồng Kông & Singapore dẫn đầu; Đà tăng của Phố Wall bị cản lại tại kháng cự, Dow Jones chịu rủi ro giảm nhẹ
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Chứng khoán Hồng Kông & Singapore dẫn đầu; Đà tăng của Phố Wall bị cản lại tại kháng cự, Dow Jones chịu rủi ro giảm nhẹ

Thị trường chứng khoán Mỹ dường như không mấy lo ngại trước các tin tức thuế quan mới trong phiên giao dịch ngày 9/7. Các chỉ số chính đã bứt phá khỏi vùng tích lũy kéo dài hai ngày, dẫn đầu là mức tăng 2.8% của "ông lớn" trí tuệ nhân tạo Nvidia. Công ty này vừa lập kỷ lục khi trở thành doanh nghiệp đầu tiên đạt mức định giá thị trường 4.000 tỷ USD. Nasdaq 100 tăng 0.7%, S&P 500 cộng thêm 0.6%, trong khi Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones theo sau với mức tăng 0.5%. Dù có được đà tăng, cả ba chỉ số đều gặp cản tại các ngưỡng kháng cự ngắn hạn quan trọng: S&P 500 dừng lại tại 6,290 điểm, Nasdaq 100 tại 22,920 điểm và Dow Jones tại 44,560 điểm.
Chiến tranh thương mại lan sang Brazil, USD đảo chiều, Bitcoin lập đỉnh mới
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Chiến tranh thương mại lan sang Brazil, USD đảo chiều, Bitcoin lập đỉnh mới

Khẩu vị rủi ro tiếp tục được duy trì trên thị trường chứng khoán toàn cầu trong tuần này. Chỉ số NASDAQ ghi nhận đỉnh lịch sử mới trong phiên qua đêm, trong khi S&P 500 và Dow Jones cũng đồng loạt đóng cửa trong sắc xanh. Các chỉ số tại châu Âu cũng ghi nhận diễn biến tích cực, với DAX của Đức tiếp tục lập đỉnh mới. Tuy nhiên, thị trường châu Á lại ảm đạm hơn: chỉ số Nikkei của Nhật Bản quay đầu giảm, chịu áp lực từ lo ngại về thuế quan mà Mỹ áp đặt. Mức thuế 25% đối với hàng hóa Nhật đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường, trái ngược với sự ổn định tại các khu vực khác.
Bắc Kinh triển khai các biện pháp ổn định việc làm khi thiếu quan đe dọa mục tiêu tăng trưởng 2025

Bắc Kinh triển khai các biện pháp ổn định việc làm khi thiếu quan đe dọa mục tiêu tăng trưởng 2025

Chính phủ Trung Quốc đã công bố các chính sách mới nhằm hỗ trợ thị trường lao động trong bối cảnh áp lực giảm phát và rủi ro thương mại gia tăng. Dữ liệu PMI từ Caixin tiếp tục ghi nhận tình trạng mất việc làm, phản ánh nhu cầu nội địa yếu và niềm tin tiêu dùng giảm. Trong tháng 6, CPI tăng nhẹ 0.1% so với cùng kỳ nhưng lại giảm 0.1% so với tháng trước. Trong khi đó, PPI giảm sâu 3.6% YoY – cho thấy rủi ro giảm phát đang gia tăng, ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp và khả năng tạo việc làm.
Biên bản cuộc họp FOMC: “Một vài” nhà hoạch định chính sách xem xét cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và “Phần lớn” dự kiến hành động trước cuối năm
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Biên bản cuộc họp FOMC: “Một vài” nhà hoạch định chính sách xem xét cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và “Phần lớn” dự kiến hành động trước cuối năm

Biên bản cuộc họp chính sách của Fed ngày 17-18/6, công bố lúc 14:00 EDT, hầu như không làm thay đổi câu chuyện về các quyết định chính sách tiền tệ trong tương lai. Thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất vào ngày 30/7 và sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm 2025 vào cuộc họp ngày 17/9.
USD dẫn đầu thị trường ngoại hối khi triển vọng tài khóa tăng nhờ thuế quan, giá đồng tăng vọt sau tin thuế mới
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

USD dẫn đầu thị trường ngoại hối khi triển vọng tài khóa tăng nhờ thuế quan, giá đồng tăng vọt sau tin thuế mới

USD đang dẫn đầu các đồng tiền chính trong tuần này khi giới đầu tư tiêu hóa chiến dịch leo thang chiến tranh thương mại từ chính quyền Washington. Dù thuế quan cao thường làm dấy lên lo ngại về gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và nhu cầu suy yếu, chính quyền Trump rõ ràng đang định hình thuế như một công cụ không chỉ để đưa sản xuất trở lại Mỹ mà còn để bù đắp khoản thất thu ngân sách do các đợt cắt giảm thuế gần đây. Diễn biến này đã mở ra một góc nhìn mới trên thị trường, trong đó bao gồm cả triển vọng thu ngân sách cao hơn ngay cả khi tăng trưởng toàn cầu chậm lại.
Áp lực lạm phát tại Trung Quốc gia tăng giữa căng thẳng thuế quan và rủi ro chiến tranh thương mại ủy nhiệm

Áp lực lạm phát tại Trung Quốc gia tăng giữa căng thẳng thuế quan và rủi ro chiến tranh thương mại ủy nhiệm

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Trung Quốc tăng 0.1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, nhưng lo ngại giảm phát vẫn hiện hữu khi chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm mạnh 3,6%, phản ánh nhu cầu yếu. Chỉ số Hang Seng giảm 0,70% do căng thẳng thuế quan leo thang và dữ liệu sản xuất yếu, cho thấy tâm lý thị trường đang thận trọng. Tỷ giá AUD/USD giảm sau báo cáo lạm phát từ Trung Quốc nhưng nhanh chóng phục hồi; các tiêu đề thương mại tiếp tục định hướng xu hướng trong ngắn hạn.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ