Chỉ một ngày trước quyết định chính sách mới nhất của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, thị trường tiền tệ đang định giá ba đợt giảm 0.25 điểm phần trăm trong năm nay, ít hơn một so với đầu tháng Tư. Khoảng một nửa điểm cắt giảm bổ sung dự kiến ​​vào năm tới, mức giá cao nhất cho năm 2026 tại bất kỳ thời điểm nào trong chu kỳ nới lỏng hiện tại.

Các nhà giao dịch sẽ xem xét kỹ lưỡng các bình luận của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Tư — khi ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 4.25% -4.50% — để tìm manh mối về việc liệu các chính sách kinh tế của Tổng thống Donald Trump có thay đổi quan điểm của các nhà hoạch định chính sách về thời điểm cắt giảm lãi suất thêm hay không. Trong thời gian im lặng trước quyết định theo thông lệ, các quan chức đã kêu gọi sự kiên nhẫn, đặc biệt là với việc thuế quan cao hơn của Hoa Kỳ được thiết lập để thúc đẩy áp lực lạm phát trong ngắn hạn.

Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm tại cuộc họp chính sách tháng Sáu cũng đã giảm bớt kể từ thứ Sáu, khi dữ liệu việc làm tốt hơn dự đoán của các nhà kinh tế. Dữ liệu dịch vụ ISM tháng Tư hôm thứ Hai cũng gợi ý về sức mạnh kinh tế, gây thêm áp lực cho lợi suất ngắn hạn, đặc biệt nhạy cảm với chính sách tiền tệ.

“Trừ khi có điều gì đó tồi tệ xảy ra từ bây giờ đến tháng Sáu, Fed chưa cần phải hành động,” Kevin Flanagan, người đứng đầu chiến lược thu nhập cố định tại Wisdom Tree, cho biết. Lợi suất ngắn hạn dễ bị tổn thương do Fed đã dự báo hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay hồi tháng Ba, ông nói thêm.

Các nhà giao dịch cũng đang định vị cho việc cắt giảm lãi suất sau này trên thị trường quyền chọn. Ví dụ: ngày đáo hạn của một vị thế phòng ngừa rủi ro cụ thể chống lại việc cắt giảm sâu đã được gia hạn lần thứ hai trong vài tuần.

Dữ liệu khối lượng mở từ CME cho thấy một lượng đáng kể việc giảm đòn bẩy và thanh lý vị thế ở đầu đường cong sau bảng lương tháng Tư, phù hợp với việc thanh lý các vị thế mua.

Trên thị trường tiền mặt, niềm tin vẫn còn yếu khi các nhà đầu tư vật lộn với các chính sách thương mại của Trump và tác động tiềm tàng của chúng đối với chính sách của ngân hàng trung ương. Khảo sát khách hàng Kho bạc JPMorgan hôm thứ Ba cho thấy các vị thế trung lập vẫn ở mức cao và gần mức cao nhất trong năm.

Dưới đây là bản tóm tắt về các chỉ số định vị mới nhất trên thị trường lãi suất:

Khảo sát Khách hàng Kho bạc JPMorgan

Trong tuần đến ngày 5 tháng 5, khách hàng của JPMorgan đã tăng vị thế mua thêm một điểm phần trăm, chuyển từ vị thế trung lập sang vị thế bán không đổi. Vị thế mua tuyệt đối ở mức cao nhất trong ba tuần, mặc dù các vị thế trung lập vẫn ở mức cao nhất.

Các Tùy chọn SOFR Hoạt động mạnh Nhất

Trên các quyền chọn SOFR đến kỳ hạn tháng 12 năm 25, mức giá 95.75 đã hoạt động trong tuần qua, một phần do việc mua chênh lệch giá put spread tháng 6 năm 2025 95.9375/95.75 và put condor tháng 9 năm 25 95.875/95.75/95.6875/95.5625. Mức giá 97.25 cũng được sử dụng nhiều trong tuần qua, một phần do việc mua chênh lệch giá mua tháng 12 năm 25 96.75/97.25 để có rủi ro mới, trong đó một vị thế khoảng 75 nghìn hiện đã được xây dựng.

Bản Đồ Nhiệt Tùy Chọn SOFR

Trong các quyền chọn SOFR trên các kỳ hạn tháng 6 năm 25, tháng 9 năm 25 và tháng 12 năm 25, các mức giá được sử dụng nhiều nhất vẫn là các mức giá 95.625 và 95.75, nhờ định vị lớn xung quanh các quyền chọn bán tháng 6 năm 25 thông qua chênh lệch giá put SFRM5 95.75/95.625, gần đây đã được giao dịch. Ba mức giá được sử dụng nhiều nhất đều chứa một lượng lớn quyền chọn bán đáo hạn vào tháng 6 năm 2025.

Độ Lệch Tùy Chọn Kho Bạc

Trong tuần qua, độ lệch quyền chọn trên các hợp đồng tương lai trái phiếu dài hạn đã ngả sang các quyền chọn bán, vì các nhà giao dịch trả phí bảo hiểm để phòng ngừa đợt bán tháo ở đầu dài của đường cong so với đợt tăng giá. Trong các kỳ hạn ngắn và trung hạn, độ lệch trên các quyền chọn tiếp tục ưu tiên các quyền chọn mua, ngụ ý rằng các nhà giao dịch đang trả phí bảo hiểm để phòng ngừa đợt tăng giá ở đầu trước và bụng của đường cong so với đợt bán tháo. Độ lệch phản ánh hành động giá dốc lên được thấy trên đường cong, khi chênh lệch 5s30s đạt đỉnh ở mức 100 điểm cơ bản vào tuần trước và rộng nhất kể từ tháng 10 năm 2021.

Định Vị Hợp Đồng Tương Lai CFTC

Đòn bẩy tiếp tục mở rộng khi cả các nhà quản lý tài sản tăng vị thế mua ròng thời hạn và các quỹ phòng hộ bán ròng thời hạn trên các hợp đồng tương lai Kho bạc, theo dữ liệu CFTC đến ngày 29 tháng 4. Các nhà quản lý tài sản hiện đã tăng vị thế mua ròng thời hạn trong 8 tuần liên tiếp với tổng cộng 1.3 triệu hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 10 năm tương đương. Trong năm tuần qua, các quỹ phòng hộ đã bổ sung khoảng 1 triệu hợp đồng tương lai trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào vị thế bán ròng. Trong tuần gần nhất, những thay đổi lớn nhất là ở trái phiếu kỳ hạn 5 năm, trong đó vị thế mua ròng của nhà quản lý tài sản đã tăng thêm 7.4 triệu đô la/DV01 trong khi vị thế bán ròng của quỹ phòng hộ tăng 7.7 triệu USD/DV01.