Tuy nhiên, trái với kỳ vọng về một làn sóng mua vào ồ ạt, giới đầu tư toàn cầu lại đang tỏ ra thận trọng. Thay vì đổ tiền trở lại thị trường Trung Quốc, họ chọn đứng ngoài quan sát, trong bối cảnh kỳ vọng về các gói kích thích kinh tế mới đang mờ nhạt dần, còn triển vọng về một thỏa thuận thương mại toàn diện thì vẫn đầy bất định.

Theo bà Eva Lee, Trưởng bộ phận cổ phiếu Trung Quốc tại UBS Global Wealth Management, nhiều tín hiệu tích cực gần đây đã được phản ánh vào giá, khiến dư địa tăng trưởng ngắn hạn trở nên hạn chế. “Trừ khi có thêm biện pháp hỗ trợ chính sách hoặc lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện rõ rệt, còn không thì thị trường khó có thể bứt phá mạnh hơn. Rủi ro lớn nhất hiện nay là tiến trình đàm phán bị kéo dài trong khi chính phủ Trung Quốc chưa tung ra biện pháp hữu hiệu nào để vực dậy nền kinh tế,” bà nhận định.

Trong khi đó, các chiến lược gia dự báo đồng nhân dân tệ sẽ tiếp tục tăng giá một cách thận trọng so với đồng USD, còn lợi suất trái phiếu chính phủ có khả năng giảm nhẹ do áp lực giảm phát vẫn đè nặng lên nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Chứng khoán Trung Quốc: Tăng điểm trong tâm lý dè dặt

Phản ứng ngay lập tức sau thỏa thuận đình chiến là tích cực: chỉ số MSCI China đã tăng hơn 4% trong tuần, nối dài đà phục hồi từ đầu năm nay nhờ vào kỳ vọng tăng trưởng công nghệ nội địa. Tuy nhiên, đằng sau sắc xanh trên bảng điện tử là tâm lý phòng thủ rõ nét của giới đầu tư. Trong cuộc chiến thương mại năm 2018 dưới thời ông Trump, thị trường chứng khoán Trung Quốc từng trải qua chuỗi biến động dằn co trước khi một thỏa thuận thực sự được ký kết. Điều đó cho thấy, đường đến đích lần này cũng không hề dễ dàng.

Đáng lo ngại hơn, mức thuế cao hiện vẫn được duy trì, đe dọa trực tiếp tới sức mua của người tiêu dùng và biên lợi nhuận của doanh nghiệp – hai yếu tố vốn đang cần thời gian để phục hồi. Bởi chưa rõ hai bên sẽ thống nhất ở mức thuế nào trong dài hạn, các nhà quản lý quỹ quốc tế đang nghiêng về các ngành có tính phòng thủ cao, tập trung vào thị trường nội địa với lợi nhuận ổn định.

Bà Elizabeth Kwik, Giám đốc đầu tư cổ phiếu châu Á tại Aberdeen Investments, nhận định: “Thị trường đang được dẫn dắt bởi tâm lý nhiều hơn là yếu tố cơ bản. Chúng tôi ưu tiên những doanh nghiệp phục vụ thị trường nội địa và có khả năng dự báo lợi nhuận cao hơn trong giai đoạn biến động này.”

Tỷ giá: Nhân dân tệ tăng nhưng bị giới hạn bởi yếu tố kiểm soát dòng vốn

Thị trường tiền tệ cũng ghi nhận sự khởi sắc: đồng nhân dân tệ đã tăng lên mức cao nhất trong 6 tháng trên cả thị trường trong nước và quốc tế, nhờ tâm lý tích cực sau thỏa thuận thương mại. Nhiều chuyên gia nhận định đồng USD/CNY có thể giảm về mốc 7.0000, so với mức khoảng 7.2000 hiện nay, đặc biệt khi các doanh nghiệp xuất khẩu Trung Quốc đang có nhu cầu gia tăng hồi hương lợi nhuận bằng USD.

Tuy nhiên, Bắc Kinh nhiều khả năng sẽ không để đà giảm của USD/CNY vượt tầm kiểm soát. Trong tuần này, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã thiết lập tỷ giá tham chiếu hàng ngày thấp hơn dự báo trung bình của thị trường – động thái lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm ngoái, cho thấy sự can thiệp nhằm kiềm chế kỳ vọng tăng giá quá đà.

Ông Ju Wang, Trưởng bộ phận chiến lược tiền tệ và lãi suất khu vực Trung Quốc tại BNP Paribas, nhận định: “Dù Mỹ tạm thời nới lỏng căng thẳng thương mại vì thiếu lựa chọn ngắn hạn, xu hướng tách rời chuỗi cung ứng và công nghệ với Trung Quốc vẫn đang tiếp diễn. Trong bối cảnh thị trường bất động sản Trung Quốc vẫn yếu, Bắc Kinh sẽ không để NDT tăng mạnh.”

Trái phiếu: Lợi suất ngắn hạn tăng nhưng áp lực giảm vẫn bao trùm

Thị trường trái phiếu chính phủ phản ứng tiêu cực với thỏa thuận đình chiến, khi nhu cầu đối với tài sản an toàn giảm sút. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 5 điểm cơ bản trong tháng 5. Trước đó, vào tháng 4, lợi suất ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 12 nhờ vào chính sách nới lỏng tiền tệ của Trung Quốc và lo ngại thương chiến leo thang.

Tuy vậy, các nhà đầu tư trái phiếu hiện tỏ ra thận trọng hơn nhiều so với giai đoạn đầu tháng 4 – khi các đòn thuế trả đũa khiến dòng tiền ồ ạt tìm đến tài sản trú ẩn. Giới phân tích cho rằng, nếu chính phủ Trung Quốc tiếp tục duy trì lập trường nới lỏng tiền tệ để kích thích tiêu dùng nội địa – vốn đang ở mức rất yếu – thì lợi suất trái phiếu sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm trong thời gian tới.

“Áp lực giảm phát sẽ tiếp tục duy trì khi mức thuế 30% hiện tại vẫn còn hiệu lực, điều đó sẽ làm chậm tăng trưởng kinh tế Trung Quốc,” ông Cary Yeung, Trưởng bộ phận trái phiếu khu vực Trung Quốc tại Pictet Asset Management nhận xét. “Chúng tôi cho rằng Trung Quốc sẽ giữ chính sách tiền tệ linh hoạt, điều này có lợi cho thị trường trái phiếu.”

Hàng hóa: Dầu, kim loại công nghiệp phục hồi nhưng chưa thoát khỏi rủi ro

Giá dầu và kim loại công nghiệp ghi nhận sự phục hồi ngắn hạn sau thỏa thuận thương mại, phản ánh sự lạc quan tạm thời của thị trường. Tuy nhiên, tác động thực tế của chiến tranh thương mại đã bắt đầu lan rộng, khiến khối lượng hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ giảm đáng kể – một dấu hiệu cho thấy hiệu ứng phục hồi có thể không kéo dài.

Theo Citigroup, giá nhôm – vốn rất nhạy cảm với xuất khẩu – có thể sẽ giảm trong quý này do vấp phải rào cản từ các thị trường ngoài Mỹ. Ông Xuezhi Li, Giám đốc Viện Nghiên cứu của Chaos Ternary Futures, nhận định: “Các loại hàng hóa đang phục hồi do kỳ vọng về thỏa thuận thương mại. Tuy nhiên, thuế quan chắc chắn sẽ không giữ ở mức thấp như hiện tại. Những đòn trả đũa qua lại giữa hai nước sẽ tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu thực tế.”

Trong khi đó, giá vàng – tài sản trú ẩn từng leo lên mức cao kỷ lục trong giai đoạn bất ổn – đã quay đầu giảm khi thị trường lấy lại phần nào bình tĩnh sau thỏa thuận đình chiến.

Thỏa thuận đình chiến giữa Mỹ và Trung Quốc rõ ràng đã mang lại tác động tích cực về mặt tâm lý, nhưng chừng đó là chưa đủ để khơi lại làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào các tài sản tài chính Trung Quốc. Trong bối cảnh thiếu các biện pháp kích thích mạnh tay và triển vọng đàm phán vẫn mơ hồ, các nhà đầu tư toàn cầu tiếp tục đứng bên lề, tìm kiếm thêm tín hiệu rõ ràng trước khi quay lại thị trường. Sự phục hồi gần đây – dù đáng khích lệ – có thể chỉ là bước đệm, chứ chưa phải là một chu kỳ tăng trưởng bền vững.