Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang vấp phải làn sóng chỉ trích từ cả các quan chức đương nhiệm và cựu quan chức liên quan đến lập trường mới về các dịch vụ staking tiền mã hóa.

Ngày 29 tháng 5, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC ban hành hướng dẫn mới, cho rằng một số dịch vụ staking có thể không được coi là chứng khoán. Quan điểm này có thể dẫn đến việc miễn trừ các blockchain sử dụng cơ chế đồng thuận proof-of-stake khỏi yêu cầu đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán.

Tuy nhiên, cách giải thích mới này bị cho là mâu thuẫn với các phán quyết trước đó của tòa án liên bang. Theo John Reed Stark, cựu Trưởng bộ phận Thực thi Internet của SEC, hướng dẫn mới trái ngược với các phán quyết trong các vụ kiện nổi bật chống lại Binance và Coinbase — nơi tòa án cho rằng các dịch vụ staking có thể cấu thành việc chào bán chứng khoán chưa đăng ký.

“Đây là cách SEC sụp đổ – ngay trước mắt chúng ta,” Stark viết trên X, chỉ trích cơ quan này đang “từ bỏ một cách đáng xấu hổ sứ mệnh bảo vệ nhà đầu tư.”

Trong vụ Binance, mặc dù SEC cáo buộc nền tảng cung cấp dịch vụ staking trái phép, vụ kiện đã bị bác bỏ vĩnh viễn vào tháng 5 năm 2025. Tương tự, vụ kiện chống lại Coinbase ban đầu được phép tiếp tục hồi tháng 3 năm 2024, nhưng sau đó cũng bị hủy bỏ vào tháng 2 năm 2025, cho thấy một sự thay đổi rõ rệt trong cách tiếp cận của SEC.

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw cũng bày tỏ quan ngại. Trong tuyên bố ngày 29 tháng 5, bà cho rằng lập luận mới của SEC không phù hợp với luật án lệ và bài kiểm tra Howey — tiêu chuẩn pháp lý dùng để xác định một giao dịch có cấu thành chứng khoán hay không.

“Phân tích của nhân viên phản ánh mong muốn cá nhân hơn là thực tế pháp lý,” Crenshaw viết. Bà chỉ trích SEC vì tiếp tục sử dụng cách tiếp cận “giả vờ cho đến khi thành công” — hành động dựa trên kỳ vọng về thay đổi trong tương lai trong khi phớt lờ quy định hiện hành.

Trong thời gian gần đây, SEC đã thực hiện một loạt động thái được xem là “nới lỏng quy định” đối với tài sản số, bao gồm việc đóng các cuộc điều tra, bác bỏ các vụ kiện và tổ chức các cuộc họp bàn tròn với đại diện ngành để thảo luận về khuôn khổ pháp lý mới.

“Cuộc tấn công nhằm nới lỏng quy định tiền mã hóa này,” Stark viết, “đã hủy hoại di sản 90 năm từng đáng tự hào của SEC.”

Trong tuyên bố ngày 2 tháng 6, Crenshaw tiếp tục đặt nghi vấn về sự nhất quán trong quan điểm của SEC. Bà dẫn ví dụ về việc cơ quan đôi khi xem các tài sản như Ether (ETH) và Solana (SOL) là chứng khoán, nhưng trong các trường hợp khác lại không áp dụng yêu cầu đăng ký.

“Làm sao các tài sản này không được coi là chứng khoán khi nói đến nghĩa vụ đăng ký, nhưng lại được coi là chứng khoán khi ai đó thấy cơ hội để bán một sản phẩm mới?” — bà đặt câu hỏi.

Đáp lại, Ủy viên SEC Hester Peirce, phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2025 ở Las Vegas, bảo vệ cách tiếp cận mới. Bà nhấn mạnh rằng việc xác định một giao dịch có phải là giao dịch chứng khoán hay không phụ thuộc vào cách giao dịch được cấu trúc, chứ không phải bản chất của tài sản.

“Hầu hết tài sản tiền mã hóa hiện nay có thể không phải là chứng khoán,” Peirce phát biểu. “Nhưng điều đó không có nghĩa là người ta không thể bán một token phi chứng khoán trong một giao dịch lại cấu thành giao dịch chứng khoán. Đây là lúc chúng ta cần những hướng dẫn rõ ràng.”